电梯行业专题报告：从中报角度看电梯行业投资机会(201908).pdfVIP

究本报告导读：

从中报角度看电梯行业投资机会，电梯行业回暖明显，重点推荐：上海机电；受益标相关报告

[Table_Report]

的：广日股份、康力电梯。机械行业：《锂电扩产再起，龙头将主沉浮》

摘要：2019.04.29

[Table_Summary]机械行业：《氢能时代来临，燃料电池设备

上海机电：三菱电梯盈利有待修复，公司激励机制有望改善。①公司

先行》

中报业绩略低于预期，扣非归母净利润5.9亿元，同比下滑9.5%。上2019.04.22

海三菱净利润6.8亿元，同比下滑22%；净利率由2018年8.8%下降机械行业：《平价脚步渐进，技术进步引领

至6.7%。订单结算周期，导致公司毛利率下滑。②上海国资改革明行业格局变化》

显提速，公司激励机制有望改善。目前上海市属竞争性国企中，85%2019.02.18

的企业集团制定了激励方案。上海电气已授予高管等约2,200名员工机械行业：《立足高端、精选个股》

股权激励，约合4亿元；授予价格为市价60%。③2015年以来上海2018.12.18

机械行业：《页岩气势在必行，压裂需求重

三菱分红率在91%以上，上海机电母公司未分配利润70亿元；公司回景气周期》

证作为上海电气重要子公司，激励机制有望改善，提升分红率。2018.09.12

券

研广日股份：日立电梯盈利大幅好转，投资收益提振业绩。①广日股份

究中报业绩好于预期，中报归母净利润2.56亿元，同比增长172%。广

报日股份盈利增长主要来源于日立电梯投资收益，广日股份主业扣非净

告利润率平均在0.6%左右。②日立电梯盈利能力出现大幅提升。日立

电梯净利率从2016年9.5%下降至2018年的6.7%。而2019H1日立

电梯收入同比增长28%，净利润达到10.6亿元，同比增长151%，净

利率回升到9.3%，相当于2015年的水平。③日立电梯：来自中国收

入占比高达53%。2018年日立在中国的新梯订单市占率第一。

康力电梯：受益原材料价格下降，盈利回升。①康力电梯三季度盈利

将继续好转，盈利能力显著回升。康力电梯2019年中报归母净利润

1.0亿元，同比增长154%。公司在手订单同比增长12%。公司公告

预计，2019年1-9月归母净利润区间为1.8亿-2.1亿元，同比增长

190%-240%。②三家电梯公司仅康力电梯毛利率回升，三家公司销售

费用率近年都持续下降，降本增效应对行业不利影响。

投资建议：日立电梯盈利大幅提升，净利率回升至2015年水平。上

海三菱电梯盈利有待修复；上海国资改革明显提升，上海机电激励机

制有望改善，未来分红率有望提升。重点推荐：上海机电；受益标的：

广日股份、康力电梯。

风险提示：地产新开工大幅下滑风险，行业竞争加剧风险。