机械行业2025年度顺周期、科技成长与出海.pptxVIP

;;;;;;;;;;2.1.1 通用设备板块整体增收不增利，景气度有待回升;2.1.2自动化设备：下游需求增长放缓，利润增长承压;2.1.2自动化设备：下游需求增长放缓，利润增长承压;2.1.2自动化设备：下游需求增长放缓，利润增长承压;2.1.2自动化设备：下游需求增长放缓，利润增长承压;我们认为当前市场政策底已显，经济拐点尚待确认，顺周期板块应当以龙头估值回归配置为主。

从产业链来看，顺周期机械设备属于上游，目前政策刺激以下游消费为主，下游消费复苏带动中游制造端景气提升，进而传导中游资本开支扩大。

从行业格局来看，顺周期机械板块细分行业格局稳定，品牌效应逐步凸显，经历行业低迷出清，龙头在经济复苏中将扮演强者恒强的角色，我们认为，此轮配置当以细分板块龙头标的为主。

从风险偏好回归角度看，当前政策底已经确立，我们认为机械顺周期板块的底部已显，由于板块景气周期属于政策传导的末端，此轮顺周期板块当以估值回归为主。

从中微观的角度来看，通用设备韧性强于宏观表现，3C手机、半导体等行业复苏明显，纺织、包装等传统行业有所回暖。

我们认为国内内需具有韧性，顺周期板块实际景气度优于市场预期，通用设备迎布局时点。看好注塑机，机床，工控方向。

注塑机：注塑机主要下游为家电卫浴、汽车、日用品等，2024H1家电、玩具等行业出口景气度高，有望带动注塑机厂商补库存；房屋限购放款与新能源新车型不断推出有望促进需求提高。我们认为国内汽车、消费电子等板块的高景气度将持续利好注塑机板块，建议关注具备全球出海逻辑的行业龙头。

机床：从需求端看，机床基本面实际优于市场预期，机床作为工业必需品，需求稳定，我们看好后续数据回暖；从政策端来看，

《采购指导意见》、《百行万企》等政策对国产工业母机支持力度不断加大，可展望新一代机床“04专项”推出。建议重点关注高端机床。

工控：2022年以来行业降价竞争加剧，行业整体利润率下降，头部厂商优势明显。我们认为受宏观经济景气磨底影响，工控行业暂未显现出明显的景气度回升态势，行业承压、激烈竞争等多重因素影响下龙头强者恒强，顺周期复苏后龙头有望首先受益。

我们认为股价跌幅明显、预期反转幅度大的行业标的有望受益，受益标的具体包括：;;2.2.1人形机器人：人形机器人快速迭代，商业化序幕拉开;2.2.1人形机器人：人形机器人快速迭代，商业化序幕拉开

人形机器人成本高昂，量产降本的需求前提逐步形成。2021年至2023年6月，优必选共销售10台Walker系列人形机器人，平均售价高达598万元。高昂售价限制人形机器人应用普及。随本体厂数量增加及各家量产规划落地，人形机器人本体需求聚少成多，为上游供应链规模化量产降本创造需求条件。国内供应链量产降本经验丰富，人形机器人售价有望逐步下行。

人形机器人有望进入放量前夕，包括百度、字节、腾讯、华为等越来越多的大厂将下一次人工智能机会锁定具身智能方向，板块进入里程碑节点。特斯拉将在2024年10月10日举行Robotaxi“Cybercab”揭幕活动，马斯克认为该活动是自2016年Model3发布以来特斯拉最重要的时刻。完全自动驾驶系统FSD是特斯拉Robotaxi以及特斯拉人形机器人的软件技术基础，依赖摄像头纯视觉路线以及算法算力共同支撑的端到端大模型。特斯拉Robotaxi的亮相标志着FSD系统的进一步突破，有望推动特斯拉人形机器人智能化进展再下一城。

我们认为随着市场风险偏好的提高，人形机器人有望成为资金重点配置方向。人形机器人属于新兴赛道，当前机构资金参与较少，板块3-9月份催化较少，热度低迷，四季度有望出现明显产业催化：特斯拉推出三代OPTIMUS、进工厂演练、定点国内供应商，国内人形机器人量产版发布（8月），实现规模订单、进入工厂工作等一系列事件有望催化板块热度。;2.2.1人形机器人：人形机器人快速迭代，商业化序幕拉开

结合特斯拉及国内头部人形机器人进展，考虑技术路线、产品能力、价值量、技术壁垒、降本能力等因素，我们认为当前重点

关注弹性大的硬件环节：

丝杠：行星滚柱丝杠工艺壁垒高，价值量大，单条产线投资高，对设备、技术和资金要求高，且丝杠企业需要密切配合终端用户需求。受益标的：双林股份、五洲新春、北特科技。

减速器：谐波减速器和新型行星减速器在人形机器人中均有应用空间，规模化生产的一致性和稳定性、降本能力和机电

一体化能力是厂商竞争关键。受益标的：中大力德、绿的谐波、双环传动。

灵巧手：人形机器人灵巧手技术要求高，壁垒高，人形机器人本体企业以外采为主，自研难度大，灵巧手有望成为人形机器人零部件竞争格局最好的赛道。受益标的：兆威机电、鸣志电器。

传感器：手指触觉传感器边际变化大，成为行业主流方案，关节六维力矩传感器单价高、壁垒高，