东阳光-市场前景及投资研究报告-化工材料+铝箔双轮驱动，制冷剂破茧化蝶.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20241119

年月日

东阳光（600673.SH）

化工材料+铝箔双擎驱动，制冷剂强者破茧化蝶

聚焦核心业务，铝箔+制冷剂多级驱动。公司成立于1997年，成立以来买入（首次）

持续深耕化工新材料、电子元器件行业，不仅拥有全球最大的电极箔生产股票信息

基地，电子光箔、电极箔产品份额领先市场，同时还是制冷剂行业领军企

业，三代制冷剂布局完善，配额位居国内第一梯队，并前瞻性布局第四代行业综合Ⅱ

11月14日收盘价（元）8.50

制冷剂及主流氟化冷却液。当下，制冷剂行业迎来供需格局根本性扭转，

公司已迎来产品景气向上、业绩上行的新时期。总市值（百万元）25,617.93

总股本（百万股）3,013.87

具备制冷剂上下游贯穿优势，在三代壮阔十年中可充分受益。年初以来制其中自由流通股（%）99.59

冷剂旺季价格大幅拉涨。截至11月11日，R125/R32/R134a市场价格分30日日均成交量（百万股）22.29

别较年初+36%/+124%/+36%。当下我们正处在国内暑热渐去、海外度股价走势

夏需求将至的淡旺交界处，淡季过后空调需求将迎来更强支撑。加之内外

价差偏离程度已经开始缩窄，反映出海外库存去化后从我国进口需求已有东阳光沪深300

提振。我们认为近期价格调整实则在酝酿新一轮涨价的机遇。公司制冷剂40%

配额总量位居前列，2024年配额总量有所调增，总配额量进一步提升至28%

5.73万吨。公司同时具备产业链上下游贯穿的突出优势，地处广东毗邻下

16%

游空调客户，且具备华南唯一的完整的氯氟化工产业链，原料优势凸显，

能够在本轮三代制冷剂行情中充分受益。4%

-8%

化成箔降本扩能、积层箔产业化一触即发。公司具备铝箔-铝电容器全产业

链优势，产品覆盖全面。公司电极箔业务持续改善经营，后面成长点有二：-20%

2023-112024-032024-072024-11

其一是高耗电量的化成箔迁往乌兰察布，享受内蒙优惠用电价格，节约电

费，大幅增厚盈利；其二是高比容、低能耗的积层箔有望成为一大成长点，

积层箔电容比传统化成箔高20~40%，体积缩小20%，能够满足AI服务

器的高容量、小型化的要求，