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期货交易品种基本面分析

【期货ABC】之13:影响铜价格变动的因素

1、供求关系

体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非

报告库存。报告库存又称显性库存(visiblestocks或

apparentstocks),是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜

期货交易的有伦敦金属交易所(LME)，纽约商品交易所(NYMEX)的

COMEX分支和上海期货交易所(SHFE)。三个交易所均定期公布指定

仓库库存。

非报告库存，又称隐性库存(invisiblestocks)，指全球范围内

的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存.由于这些库存不会定期

对外公布，因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。

2、经济形势

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增

长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而

促使铜价下跌。例如，20世纪90年代初期，西方国家进入新一轮经

济疲软期，铜价由1989年的2969美元回落至1993年的1995美

元/吨;1994年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有

所增加，铜价又开始攀升;1997年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区

(中国除外)用铜量急剧下跌，导致铜价连续下跌;1999年下半年亚洲

地区经济出现好转，铜价又逐步回升。2001年至2002年左右铜市

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的主要是世界经济走势，美国经济出现滑坡，主要西方国家的经济亦

受到很大影响，对铜的需求大幅下降，从而使铜价创出20年的新低。

3、进出口政策

进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而

控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。2000年

之前我国在铜进出口方面一直采取宽进严出的政策，2000年之后

随着中国冶炼能力的增强，国家逐步取消铜的出口关税，铜基本可以

自由进出口。但由于我国铜资源仍然缺乏，因此依然是铜的净进口国。

2003年5月海关总署发布公告，宣布从今年6月1日起将停止执行

铜矿砂、铜精矿和铜材(包括电解铜)的边境贸易进口税收优惠政策。

这一政策的取消，边贸铜以量大价低冲击国内铜市场的局面将得到改

变，国内铜价获得支撑。

4、用铜行业发展趋势的变化

消费量是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费

量的重要因素。例如，20世纪80年代中期，美国、日本和西欧国家

的精铜消费中，电气工业所占比重最大，中国也不例外。而进入90

年代后，国外在建筑行业中管道用铜增幅巨大，成为国外铜消费最大

的行业，美国的住房开工率也就成了影响铜价的因素之一。1994、

1995年铜价的上涨，原因之一来自于建筑业的发展。而在汽车行业,

制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此

外,随着科技的日新月异，铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生

物、超导及环保等领域已开始发挥作用。IBM公司已采用铜代替硅芯

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片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的必威体育精装版突破。

5、铜的生产成本

目前国际上火法炼铜平均成本为1400-1600美元/吨，湿法炼铜

成本为800-900美元/吨。湿法炼铜的产量目前约占总产量的20%。

6、基金的交易方向

基金业的历史虽然很长，但直到20世纪90年代才得到蓬勃的

发展，与此同时，基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高。从最

近十年的铜市场演变来看，基金在1994-1995年、1996年上半年

-1997年上半年铜价的飙升中和1998-1999年铜价的暴跌中都起到

了推波助澜的作用。

尽管由于基金的参与，铜价的涨跌可能出现过度，但价格的总体

趋势不会违背基本面，从COMEX的铜价与非商业性头寸(普遍被认

为是基金的投机头寸)变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非

常好的相关性。而且由于基金对宏观基本面的理解更为深刻，所以了

解基金的动向也是把握行情的关键。

7、相关商品价格波动对铜价的影响

原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛