估值报告和投资建议 .pdfVIP

一、公司基本情况-2-

（一）、公司概况-2-

（二）、公司简介-2-

（三）、经营状况-3-

（四）、发展战略-3-

二、行业概况-4-

三、同行业对比-6-

（一）、财务状况-6-

（二）、经营成果-6-

（三）、主要财务指标-7-

四、投资分析-7-

（一）投资概述-7-

（二）、投资风险-10-

1、宏观经济波动风险-10-

2、市场竞争风险-10-

3、重组后的管理风险-10-

4、原材料价格波动风险-11-

5、生产规模扩大可能导致产能过剩风险-11-

(三)、财务分析-12-

1.公司偿债能力分析-12-

2、企业营运能力分析-14-

3、杜邦分析-15-

四、股权价值评估-17-

（一）、估值概述-17-

（二）、参照公司的选取-18-

1.主营业务相同-18-

2、分销市场相同-18-

3、公司治理结构相同-18-

4、产量资本比率相近-18-

5、资本市场表现相近-19-

6、附加竞争力-19-

（三）、股东自由现金流（FCFE）估值-19-

五、投资建议-21-

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一、公司基本情况

（一）、公司概况

公司名称：安徽山鹰纸业股份有限公司

注册资本：人民币37.7亿元

法定代表人：吴明武

公司类型：股份有限公司

行业类别：造纸、印刷

成立日期：1994年08月02日

上市时间：2001年12月18日

股票种类：沪市A股

股票简称：山鹰纸业

股票代码：600567

主营业务：纸、纸板、纸箱的制造,公司生产产品出口及公司生产、科研所

需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件进口等。

（二）、公司简介

安徽山鹰纸业股份有限公司是国家大型造纸工业企业和国内最大包装纸板

生产企业，同时是高新技术企业。目前，公司已形成225万吨造纸年生产能力和

10亿平方米纸板纸箱年生产能力，规模排名行业前列。先后在浙江、安徽、江

苏、福建、湖北、天津等地成立了多家子公司，并在美国、英国、德国、荷兰、

日本、澳大利亚、香港等地设立了全资子公司，并且建立了国内外原料回收网络、

水运专用码头及自备电站等一系列配套设施体系，为公司进一步发展奠定了良好

基础。

公司愿景：引领循环经济，传承纸业文明；公司使命是：为顾客创造价值，

为员工创造平台，为社会创造效益；公司核心价值观是：诚信、激情、责任、团

队、关爱；企业精神是：以人为本、追求卓越、和谐共赢。

经营理念：发展生态纸业，走循环经济之路，大力倡导“绿色消费”，以股

东利益最大化为目标，以振兴民族生态纸业为己任。

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（三）、经营状况

安徽山鹰纸业股份有限公司上市以来，从事造纸的同时还涉猎了房地产投资

行业、运输行业、商品流通等行业，但其在造纸行业的主营业务收入占公司总主

营业务的比例一直在90%以上，且在2013年，公司仅仅从事造纸行业和商品流

通行业（即废纸的处理收入），所以本文的一切分析都是基于公司以后在造纸行

业继续发展，主营业务不会发生变化的合理假设。近五年来，公司的造纸行业主

营业务收入一直呈现快速增长的态势，2013年达到2637百万，自2009至2013，

主营业务的复合年化增长率达到22.23%，

公司三大主要产品类别中箱板类纸品类收入增长率高达29.36%，文化纸和

新闻纸收入的变动相对较小。

（四）、发展战略

公司明确以继续利用废纸发展高档包装纸板和新闻纸、文化纸等品种，并向

上下游产业链延伸，增强企业在同行