2025年医药生物行业投资策略分析报告：破茧.pdf

证券研究报告

破茧

——2025年医药生物行业年度投资策略

2024年11月19日

2025年行业景气投资图

图：医药各子板块边际景气及预期差分析

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数据：Wind，浙商证券研究所

2025年医药投资主线

集采后周期

仿创类制剂、医疗耗材、原料药

创新新周期

创新药、创新器械、生命科学服务

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2025年度医药策略观点：破茧

1、策略复盘：渡过低点，恢复可期

•2024年在医药综合政策影响下，医药行业持续经历集采出清、创新拉动的新旧动能切换过程，同时叠加宏观因素

影响，营运效率普遍下降，医药板块经历3年多的调整，2025年创新驱动更加乐观，复盘2024年度策略《蓄力，

破局》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、生命科研服务等，主线性机会并不明显；

2、2025年医药策略：破茧

•机会挖掘：宏观层面，2025年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧

缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2025年各细分领域进入

经营效率改善新周期，创新药械迎来更好发展窗口，但同时我们也特别关注到制剂、耗材等领域新旧动能切换中

的业绩弹性可期；

•投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析

发现，化学制剂、医疗耗材、医疗设备等均在较大的预期差和较好景气边际变化。

3、推荐组合：

•科伦药业、恩华药业、九典制药、健友股份、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、东阿阿胶、上海医药、泰坦科技、

4

康方生物、药明康德、康龙化成。

风险提示

•新品类的价格政策超预期；

•贸易摩擦影响订单不确定性；

•医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险。

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01策略复盘：渡过低点，恢复可期

基本面变化|行情分析|策略复盘

02机会挖掘：破茧

政策宏观变化|行业经营基本面|投资视角分析

目录03选股思路

CONTENTS

04推荐组合

风险提示

056

子行业基本面变化

01策略复盘子行业行情分析

Partone2024年策略复盘