10月金融数据解读：化债对社融的拉动有多大？.pdfVIP

目录

1货币增速：M1、M2口径如何调整？4

2信贷结构：居民信贷需求边际改善，但企业需求依然偏弱6

3政府融资：化债落地预计将拉动社融年末回升至8%8

4风险提示9

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图表目录

图表1：10月商品房销售改善支撑M1增速反弹（%）4

图表2：单位活期新增4593亿，同比多增7653亿4

图表3：单位存款和非银存款是M2回升的主要支撑项5

图表4：非银存款新增10800亿，同比多增5732亿5

图表5：个人活期和支付备付金纳入M1预计合计拉动3.9%6

图表6：支付备付金纳入M2后预计拉动幅度有限6

图表7：10月社融新增1.4万亿，同比少增44837

图表8：10月新增信贷5000亿，同比少增2384亿7

图表9：居民中长贷新增1100亿，同比多增393亿7

图表10：企业中长贷连续第8个月同比少增7

图表11：新一轮大规模化债计划落地，2024年末两个月待发2万亿8

图表12：10月政府债券融资10496亿，同比多增5142亿9

图表13：政府债拉动下预计年末社融或回升至8%左右9

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2024年10月新增社融1.4万亿，同比少增4483亿，社融增速也进一步回

落至7.8%。社融结构上前期支撑项政府债高基数下同比少增5142亿，且信贷需

求仍未显著修复，10月新增人民币贷款5000亿，同比少增2384亿。但数据亦不

乏一些亮点，例如居民信贷出现一定程度上的边际改善，M1、M2增速亦双双回升，

其中M1回升1.3%至-6.1%，M2增速回升0.7%至7.5%。总体来看，10月融资数

据总量偏弱已在预期内，后续关注存款口径如何调整？化债对社融的支持有多大？

1货币增速：M1、M2口径如何调整？

从当月数据来看，M1增速年内首次回升主要受低基数和地产销售边际改善

支撑。10月单位活期存款新增4593亿，同比大幅多增7653亿，单位活期存款同

比大幅多增背后的基数贡献作用较大，去年同期单位活期增量是历史最低；此外，

政策刺激下10月房地产销售有所回暖，30大中城市商品房成交面积同比降幅自

9月的-32%大幅收窄至10月的-3%，地产销售的明显改善也使得10月M1同比出

现了年内首次回升，自前值-7.4%反弹1.3%至-6.1%。

图表1：10月商品房销售改善支撑M1增速反弹（%）图表2：单位活期新增4593亿，同比多增7653亿

资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所

M2增速回升仍受非银存款持续高增支撑。10月新增居民存款录得-5700亿，

同比小幅多增669亿；企业存款新增-7300亿，同比多增1352亿；非银存款则延

续高增，10月新增1.08万亿，同比大幅多增5732亿，支撑M2同比进一步反弹。

10月非银存款的高增一定程度上受9月末以来股市走牛影响，部分资金从理财、

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