2024年三季度货币政策执行报告理解：以我为主，向“低价”亮剑.pdfVIP

宏观快评

目录

一、货币政策以谁为主？5

二、后续货币政策方向，如何评估？6

三、上述政策思路，对市场有什么影响？6

四、货币政策执行报告比较8

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1发挥市场在汇率形成中的决定性作用5

图表2发挥市场在汇率形成中的决定性作用5

图表3居民存款/GDP位于历史高低7

图表42022年~2023年，居民预防性存款较多7

图表52024年，负债端推动债券市场走牛7

图表6当下居民存款/沪深股票总市值偏高7

图表7货币政策执行报告比较8

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

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一、货币政策以谁为主？

从汇率相关表述来看，央行在下一阶段货币政策重要思路总纲中提出：“坚持以市场供求

为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的

决定性作用，综合施策，强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防

范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。

首先，央行比较重要的表述是：“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”。2022年以来经

验来看，每当央行提示“市场的决定性作用”时，汇率弹性通常有所放开。而一旦央行删

除这一表述，那么汇率弹性或相对缩小。

图表1发挥市场在汇率形成中的决定性作用

资料来源：wind，华创证券

其次，本次表述中，央行删除了“坚决对顺周期行为予以纠偏”的表述。这一表述在2024

年一季度和二季度的货政报告的下一阶段货币政策重要思路总纲中均有所提及。与之对

应的是，本次汇率弹性加大期间，我们测算的央行逆周期因子的影子变量始终“按兵不

动”。