基金配置策略报告：主动基金的反击时刻，2025如何脱颖而出？.pdfVIP

金融工程专题

正文目录

1行情爆发期主动基金超额跑输的概率较大5

2主动权益基金超额反弹的三个催化要素6

3对于投资者，基金个体Alpha怎么捕捉？8

4对于管理人，逆势突围的关键是特色化10

5风险提示12

3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：主动基金超额来自牛市后期，行情爆发期跑输概率较大5

图2：9.24牛市行情中，主动基金净值弹性并不高5

图3：主动基金近20年创造2%的超额、抵消4%波动6

图4：回补仓位后，主动基金在市场同等波动率水平下获得4.3%年化超额6

图5：主动基金四个阶段的历史超额复盘：行情中后期、份额净流入7

图6：2024中央汇金增持ETF超4660亿，远超历史水平8

图7：AndreaFrazzini（2013）尝试用五个因子解释巴菲特的超额收益8

图8：2024主动基金策略差异性测算：超50%与特定指数的跟踪误差小于10%9

图9：主动基金收益逻辑梳理和年度超额情况9

图10：基金动量类指标的因子IC均值10

图11：分组测试：每半年末更换买入特质跟踪误差较大主动基金10

图12：嘉实新消费净值和规模变化11

图13：浦银安盛消费升级净值和规模变化11

图14：规模逆势持续高增长的主动权益基金12

4/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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1行情爆发期主动基金超额跑输的概率较大

主动基金的超额弹性均出现在牛市后期，行情爆发期跑输ETF的概率较大。测算表明

9.24以来的行情中，主动基金除了在9.26弹性显著提升外，仓位定力持续较强，下跌的交

易日近7成以上基金能跑赢市场。由于仓位、灵活度、考核期等约束，集体性的捕捉快牛行

情天然不是主动基金传统优势项目，无需过度解读。

图1：主动基金超额来自牛市后期，行情爆发期跑输概率较大

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图2：9.24牛市行情中，主动基金净值弹性并不高

主动基金相对800收益弹

日期大盘涨跌幅主动基金跑赢800的比例