交通运输产业行业研究：2025年假日将增加2天，利好出行链板块.pdfVIP

事件

11月12日《国务院关于修改全国年节及纪念日放假办法的决定》公布，自2025年1月1日起施行。决定规定，

全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日。全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，结合落实

带薪年休假等制度，实际形成较长假期。除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。国务院

办公厅关于2025年部分节假日安排的通知也向社会发布。根据通知，2025年，春节放假8天，劳动节放假5天，国

庆节、中秋节放假8天。

投资逻辑：

2025年假日将增加2天，有助于民航、高铁出行需求增长。2025年全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5

月2日。假期延长，有望刺激消费者进行中长途的出游，民航、高铁的出行需求有望增加。根据历史经验，旺季时航

空市场表现亮眼。以2024年国庆假期为例，全国民航累计发送旅客近1610万人次，日均230万人次，日均旅客量较

2019年国庆节假期增长22%，较2023年中秋国庆假期日均增长11%，增幅高于全年平均水平。

航空供需将优化，供需拐点可期。需求端，1-9月我国民航客运量较2019年增长11%，其中9月国际地区民航旅客量

已恢复至2019年94%，行业已恢复自然增长，预计未来整体民航客运量保持高个位数增长。供给端，2024年以来主

要航司机队增速仅为1.6%，预计至2024年底航司机队数量较2019年仅累计增长14%，受飞机、发动机制造商产能问

题，预计未来飞机数量保持低个位数增长。9月底以来多项政策出台刺激消费，航空业作为可选消费品种，消费者购

买力增强或信心恢复将创造出行需求，未来供需优化有望加速，2025年有望迎来供需拐点。

供需优化叠加成本改善，航司业绩有望大幅增长。参考历史，2009-2010年、2014-2015年，当需求增速明显超过供

给时，航司业绩大幅增长，且超额收益明显。以国航为例，2008年底-2010年底，国航净利润（TTM）从-91亿元增长

至122亿元，股价上涨约433%；2014年中-2015年中，国航净利润（TTM）从27亿增长至72亿，股价上涨约385%。

预期2025年需求累计增速将超越供给，利润将大幅增长。此外，成本下降亦将增厚利润，航司成本中燃油成本占比

约三至四成，11月11日布伦特原油期货价格收于每桶71.83美元，环比下降4%，航司燃油成本将降低，对于大航1%

的油价变动可降低4-5亿燃油成本，油价下降将释放短期利润。

投资建议与估值

建议布局出行链板块。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机数增速将放缓，若需求改善，供

需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放，航空板块β较高，牛市超额收益明显，重点关注估值较

低的港股三大航。推荐出行链板块的中国国航H、南方航空H、春秋航空、吉祥航空、京沪高铁。

风险提示

油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险、宏观经济不及预期风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

扫码获取更多服务

行业点评

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

敬请参阅最后一页特别声明2

扫码获取更多服务

行业点评

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限

公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。