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证券研究报告|2024年11月21日

纺织服装海外跟踪系列五十二优于大市

亚玛芬三季度大中华区收入增长56%，上调全年指引

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2024年11月19日，亚玛芬披露2024财年第三季度业绩。三季度收入13.5亿美元，同比+17%，固

定汇率收入+17%；经调营业利润1.95亿美元，同比+45.5%；经调净利润0.71亿美元，去年同期亏损0.13亿

美元。

国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2024Q3收入和利润超预期，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华

地区带动收入增长，管理层上调2024全年收入指引，维持利润指引，并发布2025年全年指引。2）2024

财年三季度：三季度收入同比增长17%至13.5亿美元；得益于产品、地区和渠道组合的变化以及折扣

减少，毛利率同比提高4.2百分点至55.2%；由于TechnicalApparel和OutdoorPerformnace业务大

中华区和其他亚太地区投入增加，销售管理费用率+1.0百分点；经调营业利润率同比上升2.8百分点

至14.4%；经调净利润0.71亿美元，同比扭亏，经调净利率同比提升6.4百分点至5.2%；经调摊薄EPS

为0.14美元。3）收入结构拆分：TechinicalApparel业务和DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其

他亚太地区保持高增长。分品类看，TechnicalApparel/OutdoorPerformance/BallRacquet分别实

现收入同比增长33.7%/7.9%/11.1%；分渠道看，DTC/批发同比+40.8%/7.6%；分市场看，EMEA/北美/大

中华区/其他亚太地区分别同比+3.9%/7.3%/56.5%/47.1%。4）管理层业绩指引：管理层上调2024全年

收入和利润指引，经调摊薄EPS预计0.43~0.45美元；预计2025年收入增长低至中双位数，营业利润

率增长30~70+bps。5）投资建议：公司此次业绩好于市场预期和公司此前指引，彰显了出色的成长性

以及不断提升的盈利能力。尤其始祖鸟品牌、DTC渠道和中国市场仍为公司重要的增长和盈利驱动力。

此外，公司再次上调2024年指引，2024-2025年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行

业和公司品牌运营能力的信心；资本结构持续优化，公司计划将致力于在未来几年内，通过提升EBITDA

和偿还债务将杠杆比率降低到1.5x或更低水平。安踏体育持有AmerSports股份约43.33%，看好安踏

体育受益联营公司在2024年起盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

评论：

业绩和指引核心观点：2024Q3收入和利润超出市场预期和公司此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、大

中华地区带动收入增长，管理层上调2024全年收入和利润指引

亚玛芬体育（AmerSports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arcteryx、Salomon、

Wilson、Atomic和PeakPerformance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有AmerSports股

份约43.33%。

2024年三季度收入同比+17%，固定汇率收入同比+17%，好于彭博一致预期（+13%）和公司此前指引（+12~13%）；

毛利率同比提高4.2百分点至55.2%，好于彭博一致预期（54.0%）和公司此前指引（54.0%）；经调营业

利润率同比提升2.8百分点至14.4%，好于彭博一致预期（12.3%）和公司此前指引（11~12%）。在始祖鸟

品牌的带动下，公司收入和盈利超预期，三季度始祖鸟品牌所属的TechnicalApparel业务收入同比+33.7%；

分渠道和区域看，DTC渠道和大中华区收入保持高增长，收入分别同比+40.8%和56.5%，均超出彭博一致

预期。公司上调全年收入增长