项目投资与融资分析-第8章-项目投资盈利能力的动态分析.pptx

项目投资与融资分析

第8章项目投资盈利能力的动态分析

8.1项目投资现金流分析参数的确定8.1.1项目投资财务分析参数建设项目经济评价参数按照使用范围，可分为建设用于项目财务评价、国民经济评价的财务评价参数和国民经济评价参数。按照使用功能，可分为计算参数和判据参数。建设项目经济评价参数应根据国家与行业的发展战略与发展规划、国家的经济状况、资源供给状况、市场需求状况、各行业投资经济效益、投资风险、资金成本及项目投资者的实际需要进行测定。建设项目经济评价参数的测定与选用，应遵循同期性、有效性、谨慎性和准确性原则，并结合项目所在地区、所处行业以及项目自身特点综合确定。建设项目经济评价重在对事实与数据的分析，应避免主观随意性，不得简单套用参数，建设项目经济评价参数具有时效性，应适时测算、发布并动态调整。一般情况下，有效期为1年。

8.1.2财务基准收益率财务基准收益率系指建设项目财务评价中对可货币化的项目费用与效益采用折现方法计算财务净现值的基准折现率，是衡量项目财务内部收益率的基准值，是项目财务可行性和方案比选的主要判据。财务基准收益率反映投资者对相应项目占用资金的时间价值的判断，应是投资者在相应项目上最低可接受的财务收益率。

8.1.3期望收益率的确定方法1机会成本法运用机会成本原理确定资本成本，是将相同风险水平下的所有项目按照收益递减的顺序排列，选择收益较好的项目分配资本，直至资金限制的截止点。紧随截止点之后的投资项目，是根据机会成本原理确定的最低可接受收益率。应用这个方法确定MARR值的两个条件：①资金有限；②各方案的收益率已知。最低吸引力收益率（MARR）通常是一个政策议题。计投资额（百万美元）1357253035年收益率(%)35302623191614ADEFGMARR=16%/年资本获得（供应）的近似成本拒绝F拒绝G图8?1期望收益率排序

2期望收益率法r——边际资金成本或最低限投资收益率；c1——筹集了新增资金M以后的新平均资金成本；Po——公司新投资前的企业资产市场价值；M——新增资金。

【案例】某公司原有资产的市场价值为总额1000万元，其平均资金成本为14.5%，计划新投资为100万元，新项目投产后，期望使平均资金成本提高到15%，求该项目的边际资金成本。解：c0=0.145c1=0.15,P0=1000，M=100将其代人(4.16)式得：=0.15+1000÷100×(0.15-0.145)=0.15+0.05=0.20由此可见，公司必须从M=100万元新投资中得到比15%更多的收益。

3、加权平均资金成本法式中：WACC——加权平均资金成本；Ke——权益资金成本；Kd——债务资金成本；E——股东权益；D——企业负债。

（1）项目风险与企业风险等价①风险等价项目的识别如果项目风险与企业风险等价，那么企业就是这个项目的代表企业，企业的加权平均资本成本就是项目的加权平均资本成本。企业的目标资本结构（Targetcapitalstructure)必须采用长期目标资本结构。

式中:Po为债券的面值；i为债券的利率；Co为债券的发行费用，包括投资银行参与销售的手续费、承销商的佣金与准备登记、申请以及债券印制费等；Cn为发生在债券到期还本付息时(t=n年时)的一切费用；k为债券的资本成本。②负债成本B—债券价格；C—债券的年利息率；F—债券的面值；KB—债券的成本或到期收益率；N—到期年限负债成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿税后负债成本=税前负债成本×（1—t）

③权益成本（A）股利折现模型Po为发买卖股票的现值；Dt为时间为t时的股利；KD为股票的资本成本当股利按一定比例g逐年增加时，股票的资本成本

(B)资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel，CAPM)。式中：Ke——权益资金成本；Kf——市场无风险收益率；βe——风险系数；Km——市场平均风险投资收益率。Kf——市场无风险利率（Risk-freerate），一般选择同期的国库券或者政府债券的回报率作为标准。Km——市场平均风险投资收益率。β值——风险系数，是反映行业特点与风险的重要数值。

④利润留成(又称保留利润)企业利润留成是企业经营过程中积累起来的资金，属于企业权益资本的一部分，应计算其资本成本。在进行项目投资决策时，企业再投资资金的资金成本应该是其投资的机会成本，但是当再投资资金只是项目总投资的一部分时，为了便于分析，可以将再投资资金视同于新增普通股本资金，