化债方案落地，股市继续偏强.pdfVIP

事件点评

事件：11月8日，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，

8日下午全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。

一、化债规模超预期，财政发力基调较为明确

化债规模超预期，方案总体积极。（1）化债总体规模超预期。一是会议决定批准增加地方政

府债务限额置换存量隐性债务的议案，将增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，并

且2024-2026年分三年实施每年2万亿支持地方用于置换各类隐性债务，将2024年末地方政府

专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元，也进一步印证了之前财政部新闻发布会表

态的近年来出台的支持化债力度最大的措施，打消了投资者对规模低于预期的担忧。二是会议明

确连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化

债，累计可置换隐性债务4万亿元，与此前批准的6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务

的规模相加，可直接增加地方化债资源10万亿元，该措施和规模的安排超出市场预期。三是据

蓝部长介绍，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，同样超市

场预期。（2）本轮财政方案总体规模累计达12万亿，明显积极。一是本轮财政政策“三箭齐发”，

合计“6+4+2”万亿元的规模明显积极。二是财政部表示，2028年之前，地方需要消化的隐性

债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，

不到原来的六分之一，地方化债压力大大减轻，进一步增强后续经济修复的预期，财政政策仍在

积极落实助力我国高质量发展。

图1：本轮财政政策三箭齐发

资料来源：华金证券研究所整理

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图2：2024年地方政府专项债务限额大幅提升图3：本轮财政政策发力对化解地方政府隐性债务效果较好

资料来源：华金证券研究所，wind资料来源：华金证券研究所

化债之外的财政政策也有望不断出台和落地，财政发力基调较为明确。（1）之前出台的增

量政策抓紧落地实施。一是支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将

推出，这与前期住建部会议强调加大“白名单”项目贷款投放力度防范化解风险，及政治局会议提

出要“要促进房地产市场止跌回稳”及“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”政策基调一致，

5-9月商品房销售额同比上行了3.2pcts，专项债支撑地产政策下房企有望加速化解风险并且企

稳。二是发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中，将增强银

行的资本实力，提升金融体系的稳定性和抗风险能力，为实体经济提供更有力的金融支持。三是

专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面正在

推动加快落地，明年专项债发行规模扩大，投向领域拓宽至保障房和土地收储等方面，预计将形

成改善房地产产业链资金流动性、加快房地产竣工交付，稳定投资的作用。（2）结合明年经济增

长目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间，在当前房地产市场调整阶

段，将化债腾挪出的