申洲国际-市场前景及投资研究报告-一体化效率领先，针织龙头，行稳致远.pdf

证券研究报告

港股公司|公司深度|申洲国际（02313）

一体化效率领先，针织龙头行稳致远

2024年11月21日

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证券研究报告

|报告要点

申洲国际是全球最大的针织服装制造商之一，历史上借助布局运动服饰赛道、布局东南亚产

能等前瞻性决策，达成了与Uniqlo、Nike、Adidas等国际品牌的深入合作。公司产能纵向一

体化覆盖了织造、染整、印绣、裁剪与缝纫等环节，强大的产业链整合力赋予其研发创新与稳

定交期的核心竞争力。此外，横向国际化的产能布局在当前波动的国际贸易环境下重要性愈

发突显，有效分散了风险。展望未来，在产能扩张策略下，公司在核心大客户的订单占比或进

一步提升，多元化拓展新客户亦将带来收入增量，公司在全球服饰制造的份额或将持续提升。

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港股公司|公司深度

2024年11月21日

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申洲国际(02313)

一体化效率领先，针织龙头行稳致远

投资要点

行业：纺织服饰/纺织制造国际运动服饰代工龙头优势有望持续增强

投资评级：买入（首次）申洲国际是全球最大的纵向一体化针织制造商之一，以OEM和ODM相结合的方式

当前价格：61.35港元制造面料和服装。公司产能横向遍布宁波、越南等海内外城市，纵向覆盖织造、染

整、印绣、裁剪与缝纫工序。公司前瞻性地与Uniqlo、Nike、Adidas、Puma等国

基本数据际运动休闲品牌建立了深度合作。展望未来，代工龙头优势有望持续。

总股本/流通股本(百万股)1,503/1,503➢纺织制衣产业链发展较成熟，行业集中度持续提升

流通市值(百万港元)92,222.69从产业链来看，纺织制衣主要包括纺纱、织布及制衣三个环节，生产模式分别为资

本密集型、技术密集型、以及劳动密集型。其中，面料研发及染色环节利润空间较

每股净资产(元)22.70

高，整合面料生产的制衣厂商盈利能力亦较强。以运动服代工市场为例，我们测算

资产负债率(%)30.38

2023年全球运动服代工市场规模约5451亿元，测算行业集中度较低，公司作为行

一年内最