2023年玉米稳步构建政策性底部 .pdfVIP

玉米稳步构建政策性底部

随着国际市场金融风暴的愈演愈烈，国际市场玉米价格一泻千

里。在对冲基金持续平仓和全球经济放缓导致玉米需求降低的预期打

压下，CBOT期货玉米指数价格上周五收盘于356.2美分/蒲式耳，呈

现破位下行格局，创出本轮下跌以来的新低，期货玉米指数价格跌幅

已经超过50%，至今没有止稳的迹象。国内玉米市场尽管10月份以

来也受到国际市场金融危机的冲击，但下跌幅度却远远小于国际市场，

除“十一”后消失一次跌停行情外，到目前为止，大商所期货玉米指

数价格仍旧运行于1600—1700点的价格区间，并没有随着国际市场

玉米价格的大幅回落而消失较大幅度的下跌，显示出我国玉米市场更

多地是反映国内基本面的因素。下一步，笔者估计国内市场玉米价格

新年度内仍将受制于国内宏观经济、政策及市场参加者的心理预期，

价格在此基础上再度深幅下跌的可能性不大，玉米底部正在确立和构

建。

国际市场玉米价格深幅下跌

随着国际市场原油价格的进一步下跌并突破50美元/桶后，美

国玉米呈现出越来越大的压力。首先美国国内市场乙醇行业面临终端

产品销售压力，原油价格下跌导致玉米乙醇需求削减，燃料乙醇需求

玉米的数量预期降低，打压玉米价格；其次，美国产区玉米收割天气

状况良好，玉米供应增加，基本面偏空，压制玉米价格上涨；第三，

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全球性金融危机连续对玉米市场构成压力，宏观经济的持续恶化导致

对冲基金连续抛售或者撤离相关商品期货品种，压制玉米期货价格跌

至新低。从上周五CFTC公布的必威体育精装版指数基金在主要农产品上的期货

期权持仓报告中可以看出，截至11月18日的过去一周，指数基金连

续减持其持有的玉米合约多头仓位，净多头寸降低2022张，保持在

223985张。在基本面、技术面和资金面都倾向于下跌时，国际市场

玉米价格创出本轮下跌以来的新低。

国内玉米新年度供需平衡价格先期走低

国内玉米的连续丰收使上年度国内市场玉米供应相对充分，在

年度末期并没有消失玉米青黄不接的现象，这一方面是由于国储系统

持续在南方销区拍卖国家临时储备玉米，保障销区市场供应；另一方

面也源于上年度国内流通领域积压大量的库存玉米有效保障了年度

末期的市场供应。

国内玉米市场供应量的持续增加，成为打压当前国内市场玉米

价格上涨的主要因素，制约其上涨空间。依据国家粮油信息11月报

告猜测，2022年我国玉米播种面积为2880万公顷，较2022年的2948

万公顷削减68万公顷，减幅2.30％；产量为15600万吨，较2022

年的15230万吨增长370万吨，增幅2.4％。同时，在饲料行业方面，

由于全球性金融危机对国内市场的影响逐步显现，国内市场玉米需求

数量不断萎缩，尤其是肉禽行业由于出口业务的下滑，对玉米、豆粕

等饲料原料的需求量大幅降低。从市场各方了解到，南方销区玉米日

正常需求数量较上年度已经消失大幅萎缩。玉米深加工方面，从上年

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度国家叫停新建玉米乙醇加工项目以来，国内玉米深加工数量稳定在

4000万吨左右，其产品的利润率随着国内宏观经济形势的进一步严

峻开头降低，这同样压制国内玉米的工业需求数量，对国内玉米价格

形成压制。

国内玉米产量的增加和需求的降低，导致国内新年度玉米将由

上年度的供需紧平衡向供需宽松甚至供应过剩转变。国内玉米价格在

此种形势下，自2022/2022年度末期以来，就开头稳步走低，东北港

口二等标准水分玉米平仓价格从1700元/吨左右持续下跌至当前的

1550元/吨左右；南方销区蛇口港二等标准水分玉米走货价格也自

1900元/吨左右的高点回落到当前的1700元/吨左右。从当前来看，

玉米市场价格已经充分体现和反映了目前的市场供需状态，价格目前

主要受制于国际国内宏观经济的运行和市场参加者心理的预期。

国家政策稳定后市玉米价格

前期，在国内玉米价格跟随国际市场消失大幅回落的状况下，

国内通胀压力已经得到大大缓解，国内玉米价格基本上回到合理水平。

随着全球金融危机对国内宏观经济的进一步影响，国内经济增速已经

明显回落，预期GDP增长率不断调低，国内宏观经济形势略显严峻，

玉米行业从原料选购到终端产品销售都受制于此而消失