02《碳中和：创新与公平并举》.docxVIP

CICC

中金公司

证券研究报告2021.3.22

碳中和：创新与公平并举

张文朗

要点

分析员

SAC执证编号：S0080520080009

SFCCERef:BFE988

本篇聚焦实现碳中和的两个具体问题：创新与公平。我们认为，实现碳中和归根到底要靠创新(效率),但也要解决随之而来的公平问题。具体来看，高效地推

wenlang.zhang@

行碳中和需要“三管齐下”:一是提高碳价，将外部成本内部化；二是加快生态

刘政宁

创新，从根本上改变生产方式；三是完善社会治理体系，鼓励低碳生活，力促全

分析员

民形成环保共识。

SAC执证编号：S0080520080007

上述三者中，创新是关键。创新能帮助降低单位能耗的碳排放强度和单位GDP

zhengning.liu@

的能耗强度。从更长远的角度看，创新还是经济增长的根本动力。回顾历史，每

邓巧锋

一次技术革命都伴随着世界格局的重塑，那些通过创新占得先机的国家，最终都

分析员

实现了经济腾飞。生态创新是通用技术创新，对人类生产力的提升作用更大。

SAC执证编号：S0080520070005

SFCCERef:BQN515

Qiaofeng.Deng@

但创新不是一蹴而就，也会面临多个阻碍。与一般创新不同，生态创新具有双重外部性(doubleexternality),发展速度相对更慢，面临的阻碍也更多。对此，需要在资金投入(绿色金融)和公共政策协同方面发力，激发企业创新意愿，破除抑制创新的各种体制性、机制性障碍。

碳中和带来的公平问题具有国际和国内两个层面。国际上要协调一致，综合考虑各类公平性原则以及各国国情，避免国际套利。国内方面，减排会带来阶层之间、代际之间、行业之间、区域之间的公平问题。对此，需要财政政策在调节收入分配、跨期调节上发挥更大作用，避免因为碳中和加剧居民收入和地域发展的不平衡。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1

2020年席卷全球的新冠疫情表明，与公共卫生和气候问题相关的突发性危机不再是遥远的挑战，由此带来的也不仅是巨大的经济损失，还会危及人类的生命健康和安全。过去十多年，欧美的碳排放呈现下降趋势，而我国仍处于上升阶段，这也意味着我国在降低碳排放方面确实比较紧迫(图表1)。

图表1:中、美、欧人均GDP与碳排放走势

资料来源：OurWorldinData,中金公司研究部

如何实现碳中和?这个过程将对经济带来哪些影响?我们将面临哪些挑战?对应的政策含义是什么?这些是我们接下来要回答的问题。

碳中和的三个途径：创新最重要碳中和不能靠“零和博弈”

为实现碳中和，大家首先想到的一个方法是调整产业结构。比如，可以通过政策引导，降低高排放行业(通常是高耗能制造业)在经济中的占比，同时大力发展低排放行业(通常是服务业),这也是欧美国家的经历。但历史经验显示，高排放行业往往不会就此消失，而是会逐步转移到其他没有类似政策干预的、且生产成本更低的国家。最终，高排放行业生产的产品又会以进口的形式回流到本国，体现为本国的碳排放“贸易逆差”扩大1。

以美国为例，1990-2008年，美国制造业占GDP比例下降，服务业占比上升，碳排放量逐步见顶，然后开始回落。但与此同时，美国进口增加，贸易逆差扩大，而且进口商品中包含的碳排放量越来越高，碳排放“逆差”也越来越大(图表2)。与之对应的是，中国出口商品中包含的碳排放量大幅增加，碳排放“顺差”越来越高。换句话说，美国碳排放下降的一部分原因是一些高排放的行业转移到了中国。许多欧洲国家也有类似情况，他们的碳排放在1990年以来一直保持着“逆差”,说明他们也把高排放行业转移到了其他国家。

1碳排放“逆差”指的是一国进口商品中包含的碳排放比出口更多。对应的，碳排放“顺差”指的是一国出口商品中包含的碳排放比进口更多。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2

图表2:欧美发达国家碳排放“逆差”,中国碳排放“顺差”

百万吨

百万吨■英国■意大利■法国■德国■美国■中国

2000

1500

1000

500

0

-500

-1000

-15001994199619982000200220042006200820102012201420162018

资料来源：OurWorldinData(基于GlobalCarbonProject),中金公司研究部

从全球的角度