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2024年11月10日固定收益定期报告

机构杠杆升温

证券研究报告

“国投证券固收-债市微观交易温度计”基本持平于55%

尹睿哲分析师

本期机构杠杆、1/10Y国债换手率、政策利差、不动产比价指标分位SAC执业证书编号：S1450523120003

值明显回升，不过30/10Y国债换手率、配置盘力度、“基金-农商”yinrz@

买入量分位值则明显回落。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y国魏雪联系人

债换手率、机构杠杆、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股SAC执业证书编号：S1450124050002

债比价指标。weixue@

位于过热区间的指标数量占比降至30%相关报告

10万亿化债的细节——财2024-11-10

20个微观指标中，位于过热区间的指标数量降至6个（占比30%），政部化债方案点评

位于中性区间的指标数量继续降至6个（占比30%），位于偏冷区间债市温度计2024-11-10

的指标数量上升至8个（占比40%）。其中发生变化的是，机构杠杆债市读心术周度跟踪2024-11-09

由中性升至过热区间，30/10Y国债换手率、配置盘力度则由过热降

至中性区间，TL/L多空比也由中性区间降至偏冷区间。11月8日信用债异常成交跟2024-11-09

仅机构行为分位均值回落踪

11月7日信用债异常成交跟2024-11-07

分类别来看，①由于机构杠杆分位值大幅上升48个百分点，带动交踪

易热度分位均值上升6个百分点。②机构行为指标中，虽然基金超长

债买入量分位值小幅上升，但货币松紧预期、配置盘力度、“基金-农

商”买入量分位值均回落，因此机构行为分位均值下降6个百分点。

③政策利差分位值上升、市场利差分位值下降，总体利差分位均值小

幅上升1个百分百点。④不动产比价分位值大幅上升20个百分点，

其余比价指标分位值变动不大，比价分位均值回升5个百分点。

机构杠杆升至过热区间

本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比

分别为33%、17%、50%，其中发生变化的是30/10Y国债换手率分位

值回落15个百分点，由过热区间回落至中性区间；TL/L多空比也由

中性区间降至偏冷区间；机构杠杆则大幅回升48个百分点至98%，

由中性区间升至过热区间。

配置盘力度继续减弱

本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比

分别为25%、38%、38%，其中发生变化的是，配置盘力度分位值回落

31个百分点至45%，由过热区间回落至中性区间。此外，配置盘现券

买入力度减弱的同时，交易盘现券买入力度也下降，对应“基金-农

商”买入量分位值下降10个百分点至49%。

农发-国开利差走阔带动市场利差分位值下降

本期债市继续上涨，其中3年期国债收益率下行幅度达6bp，其与7

天期逆回购利率利差进一步收窄，因此政策利差分位值上升11个百

分点至89%。而在流动性环境较为宽松的背景下，农发-国开利差小

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