颐海国际(01579.HK)深度报告：经营调整逐步到位，复调龙头破局新生.pdfVIP

颐海国际(01579)深度报告

正文目录

1传统火锅调味料龙头，进军复调、速食谋求新成长4

1.1脱胎于海底捞底料供应商，外延扩张复调及速食板块4

1.2火锅底料夯实基本盘，复调、速食拓展多元化增速亮眼6

1.3B、C端齐头并进，第三方渠道稳步提升8

1.4股权结构集中，管理体系稳定8

2底料门槛低、竞争激化，复调速食长坡厚雪10

2.1火锅底料：迎合餐饮连锁化、标准化趋势，集中度提升10

2.2中式复合调味料：B、C端双轮驱动，需求亟待释放11

2.2.1居家烹饪需求增长，C端需求初次爆发11

2.2.2大单品驱动产品结构，B、C端渗透率空间广阔12

2.3方便速食：需求短暂受挫，低价策略打开下沉市场12

3颐海优势：海底捞品牌力加持，精细化运营打开边界14

3.1享海底捞品牌势能红利，多品牌运作拓宽多元化边界14

3.2渠道精细化运营、加速下沉，供应链建设与优化并举15

3.3组织变革改善管理，调整产品研发机制15

3.4火锅底料出海方兴未艾，东南亚市场带来新增量16

4盈利预测与估值17

4.1盈利预测17

4.2估值18

5风险提示19

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颐海国际(01579)深度报告

图表目录

图1：公司旗下品牌矩阵4

图2：公司2013~2024H1营收（人民币：百万）5

图3：公司2013~2024H1分渠道营收（人民币：百万）5

图4：公司2013~2023年净利润（人民币：百万）5

图5：公司2013~2024H1年毛利率和净利率5

图6：公司第三方及关联方收入占比5

图7：公司和天味食品2013~2024H1年费率5

图8：公司2013~2024H1分产品占比6

图9：公司2013~2024H1分产品收入（人民币：百万）6

图10：公司旗下品牌矩阵7

图11：公司2013~2024H1年分产品毛利率8

图12：公司2023年底料/复调/速食分渠道占比8

图13：2013~2024H1关联方/第三方收入占比8

图14：火锅底料关联方与第三方平均销售价格8

图15：股权架构9

图16：中国2015~2023年火锅底料市场规模（人民币：亿元）10

图17：中国2017年~2023年火锅市场规模（人民币：亿元）10

图18：2015及2022年火锅底料CR5市占率提升11

图19：2015年中高端火锅底料市场集中度较高11

图20：2015~2021年中式复调市场规模（人民币：亿元）11

图21：2016与2021年中国中式复合调味料市场渗透率11

图22：各个调味品市场2016-2021年复合增长率12

图23：2019年中式复调市场格局12

图24：不同类型方便速食产品的特点13

图25：颐海、天味费率对比14

图26：2013~2024H1火锅底料第三方