基于文献梳理：美股ETF扩张影响.pdfVIP

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目录

一、抬升估值空间，助长大盘风格4

二、增加标的证券的波动性与流动性6

三、是否提升定价效率的分歧7

四、主动投资机会：小盘股+更严格的筛选标准9

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

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图表目录

图表124Q3美股ETF规模接近10万亿美元5

图表2标普500ETF扩张助推其权重股市值扩张5

图表3牛市中投资者对ETF的资金流入显著推动了SP500的长期估值5

图表4流动性交易假说：ETF层面的冲击可能导致底层证券的波动性更高6

图表5成分股被剔除出标普500后年化波动率明显下降7

图表6ETF持股比例较高的股票表现出更低的价格效率8

图表7成分股纳入标普500前后涨跌趋势反转9

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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核心结论：

1、抬升估值空间，助长大盘风格。

2、ETF通过套利渠道增加其标的证券的波动性水平，且两者之间存在很强的流动

性联系。

3、ETF对市场定价效率的影响仍存争议，成分股纳入/剔除标普500前后涨跌趋势

反转。

4、主动投资机会：小盘股+更严格的筛选标准。

引言：截至2024Q3，中国被动性型基金规模达到3.2万亿，首次超过主动型基

金规模（3.0万亿），被动：主动规模从21年底的2：8上升至今5：5，其中ETF规

模达到2.8万亿。从美国经验来看，以ETF为代表的被动基金规模快速扩张迅速改

变了美股资金结构：2023年底被动管理总规模（13.9万亿美元）首次超越主动（13.7

万亿美元），ETF规模扩张给市场带来了深刻的影响。

一、抬升估值空间，助长大盘风格

ETF规模扩张会提升股票价格。研究普遍认为ETF规模的增加会提高股价从而

形成泡沫。Goetzmann等（2003）是