“学海拾珠”系列之二百一十二：主动投资向被动投资转变的影响与风险.pdf

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正文目录

1引言4

2对基金流动性的影响——转换与赎回风险7

2.1ETF增长减少流动性转换7

2.2被动基金的业绩相关性赎回风险较低7

3放大波动性的被动投资策略的增长10

4资管行业集中度提升11

5资产估值变化、波动性和协动12

5.1对估值的影响13

5.2对波动率的影响14

5.3对流动性的影响14

5.4对协动性的影响14

6结论15

风险提示：16

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/17证券研究报告

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图表目录

图表1文章框架4

图表2主动和被动MFS和ETF的规模以及被动份额比例5

图表3主动向被动投资转化可能产生的影响金融稳定性的机制6

图表4金融压力期间主动和被动MFS的累计净流量和收益8

图表5资金-业绩回归9

图表6杠反ETF的规模11

图表7主动和被动MFS和ETF的集中度11

图表8规模最大的5家资产管理公司12

图表9主动向被动转变对指数包含效应和金融稳定的影响13

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/17证券研究报告

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1引言

图表1文章框架

资料来源：华安证券研究所整理

美国在过去二十年间，资产管理行业出现了从主动投资策略向被动投资策略的

重大转变。主动投资策略赋予基金经理自主选择个券的权限，投资目标通常是超越

事先确定的基准指数。相比之下，被动投资策略（包括指数）则采用基于规则的投资

方式，通常是通过持有某一指数的所有成分股或在所有成分股中选择代表性样本来

追踪该指数。

诚然，主动投资与被动投资之间的界限并非总是泾渭分明；例如，一些名义上的

主动投资基金实际上采取了所谓的“秘密指数化”策略