10月金融数据点评：居民部门信贷需求回暖、M1触底回升.docx

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TOC\o1-2\h\z\u社融：信贷、政府债少增，社融存量增速续降 4

信贷：企业部门少增，居民部门多增 5

M1、M2增速边际改善 7

M1增速触底回升，M2增速续升 7

改善的持续性有待进一步观察 8

风险提示 9

图目录

图110月社融同比少增（亿元） 4

图2 政府债券仍是主要支撑（亿元） 5

图3 国债净融资同比持平 5

图4 专项债年内新增额度基本用完 5

图5 城投债净融资延续同比转为多增 5

图6 10月新增人民币贷款（亿元） 6

图7 10月居民部门信贷是主要贡献（亿元） 6

图8 企业部门中长期贷款同比少增（亿元） 7

图9 企业部门短期贷款同比少增（亿元） 7

图10 10月制造业PMI（%） 7

图1110月30大中城市商品房销售回暖 7

图12 居民部门中长期贷款同比多增（亿元） 7

图13 居民部门短期贷款同比多增（亿元） 7

图14 M1、M2剪刀差（%） 8

图15 财政存款同比少增，非银存款同比仍多增（亿元） 8

图16 单位活存增速触底回升（%） 8

社融：信贷、政府债少增，社融存量增速续降

社融存量增速续降。10月新增社融1.4万亿，同比少增4483亿，社融存量增速环比回落0.2个百分点至7.8%。结构上看，有效需求偏弱叠加政府债高基数，人民币贷款和政府债均同比少，是当月社融主要拖累项。

图110月社融同比少增（亿元）

社融:当月新增 社融:同比多增 社融:同比（%）

70000 16

60000 14

50000

12

40000

30000 10

20000 8

10000 6

0

4

-10000

-20000 2

-30000 0

资料来源：，联储证券研究院

人民币贷款同比少增。当月社融口径新增人民币贷款2988亿，同比少增1849亿。

一是信贷投放节奏边际放缓。当月票据融资同比少增1482亿，与历史同期信贷小月冲

量规律相背离，或与今年各大银行“旺季”工作前置，影响10月信贷投放有关；二是信贷需求有待提振。当月企业中长期贷款读数仍然偏低，或指向前期一揽子增量政策仍在落地过程中，暂未形成对微观主体有效需求的实际提振。

政府债券同比少增。政府债券当月新增1.05万亿，同比少增5142亿。主因去年同期发行大量特殊再融资债用于置换地方存量隐性债务形成较高基数。往前看，根据全国人大批准的化债安排，年内或有2万亿的专项债发行，对政府债融资形成一定支撑。

企业债融资同比少增。企业债券当月新增1015亿，同比少增163亿。结构上，当

月城投债（口径）净融资244亿，同比多增13亿，结束了连续9个月同比负增。

去年同期城投债在化债背景下，已经受到了“遏制增量，化解存量”的限制，基数相对偏低。

外币贷款同比少增。外币贷款当月减少710亿，同比少增862亿。或与美国再通胀风险加深，降息预期有所回落，月内人民币汇率调整，外币需求再度走弱有关。非标方面，受基数偏低影响，当月委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比分别多增212亿和1138

亿。信托贷款同比则继续少增，当月新增信托贷款172亿，同比少增221亿。

图2政府债券仍是主要支撑（亿元）

2021-10 2022-10 2023-10 2024-10

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

-4000

图3国债净融资同比持平 图4专项债年内新增额度基本用完

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

-2000

总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 净融资额(亿元)

15000

10000

5000

0

-5000

-10000

-15000

新增:专项债券:当月值 同比多增

资料来源：，联储证券研究院 资料来源：，联储证券研究院

图5城投债净融资延续同比转为多增

城投债总发行量(亿元) 城投债总偿还量(亿元) 城投债净融资额(亿元)

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

-1000

-2000

资料来源：，联储证券研究院

信贷：企业部门少增，居民部门多增

企业部门短贷、中长贷同比延续少增。当月企业部门短期贷款减少1900亿，同比

多减130亿；中长期贷款新增1700亿，同比少增2128亿；企业短贷、中长贷表现均

弱，映射了当前实体经济融资需求仍然偏弱的现实。此外，还有两点短期扰动因素：一是化债背景下，政府债券对存量高息信贷有一定的置换效应