公用事业行业2025年投资策略分析报告：能源转型推进，细分领域.pdfVIP

公用事业

超配（维持）能源转型持续推进，细分领域值得关注

略策资投2024年11月22日投资要点：公用事业行业2025年上半年投资策略

今年以来申万公用事业指数的子板块涨多跌少，其中5个子板块上涨，

水力发电板块上涨16.79%、电能综合服务板块上涨11.53%、火力发电板

块上涨11.36%、燃气板块上涨7.35%、风力发电板块上涨2.31%；2个子

板块下跌，热力服务板块下跌10.77%、光伏发电板块下跌9.15%。

申万公用事业指数的市盈率估值低于近十年估值中枢。截至2024年11

月20日，申万公用事业指数的市盈率估值约为18.18倍，低于近十年估

值中枢（26.86倍），历史分位数约为6%。

燃气：随着宏观政策落实落细，前三季度我国GDP同比增长4.8%；1-10

月我国规模以上工业增加值同比增长5.8%，工业经济平稳运行。1-9月，

我国天然气消费量同比增长9.9%，天然气需求同比提升。另外，当前我

国有序推进天然气上下游价格联动。在天然气价格大幅波动的背景下，

究研业行价格联动机制逐步落地有助于燃气企业疏导天然气采购成本，从而促进

燃气行业良性发展。建议关注新天然气（603393）、新奥股份（600803）、

九丰能源（605090）。

申万公用事业指数走势

新能源发电：根据30个省市的规划，“十四五”期间风光发电装机规划

目标共计约为874GW。未来各地推进装机规划的过程中，新能源发电有

望继续发展。针对当前新能源消纳压力，我国将通过建设一批智能微电

网项目、共享储能电站、虚拟电厂等一系列举措，提升新能源消纳能力。

并且，国家电网、南方电网均已明确电网建设相关计划，有序推进电网

建设。未来特高压电网建成投产有助于跨区域远距离输送电能，促进新

能源消纳。建议关注三峡能源（600905）、龙源电力（001289）、新天

资料：iFinD，东莞证券研究所

绿能（600956）、太阳能（000591）。

煤电：今年动力煤价格同比下降，作为煤电生产主要的原材料，动力煤

的价格下降有助于促进煤电企业的业绩增长。另外，我国建立煤电容量