农林牧渔行业2025年投资策略分析报告：养殖景气周期，成长赛道.pdfVIP

农林牧渔行业

超配（维持）跟随养殖景气周期，布局成长赛道

略策资投

农林牧渔行业2025年上半年投资策略

2024年11月22日

投资要点：

行情回顾。2024年1-10月，SW农林牧渔行业整体下跌7.56%，跑输

同期沪深300指数约20.96个百分点。分季度来看，SW农林牧渔行业

Q1下跌5.97%，Q2下跌7.86%，Q3上涨9.2%。估值方面，2024年1-10

月，SW农林牧渔行业整体PB（整体法，必威体育精装版报告期，剔除负值）

在2.01-2.73倍之间低位波动。截至10月31日，SW农林牧渔行业整

体PB约2.52倍。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约

57.8%分位位置，处于相对较低的位置。

行业运行展望。（1）生猪养殖：2023年初-2024年4月，我国能繁母

猪产能下滑9%。2024年5月开始回升。截至2024年9月末，我国能

繁母猪存栏量达到4062万头，较2024年4月末回升1.9%；9月末能

繁母猪存栏量仍处于绿色区域，距离绿色区域上限仅有0.8%的空

间；若超出上限，将进入黄色区域，将启动相应调控措施；能繁母

猪存栏量存在一定去化预期。（2）肉鸡养殖：2024年，我国祖代白

究研业行羽鸡引种自繁更新量同比持续回升。随着祖代引种自繁更新量持续

回升向下传导，商品代供给有望增加。黄羽鸡方面，预计2024年我

国黄羽肉鸡出栏量同比有望回升。鸡饲料有望持续下降，养殖成本

压力有望减轻，有助于养殖盈利回升。（3）饲料：2024年我国饲料

总产量同比有所回落，预计2025年有望回升。2024年我国饲料原料

农林牧渔（申万）指数走势

价格有所回落。展望2025年，饲料主要原料玉米、豆粕等全球供给

整体偏宽松，预计饲料原料价格易跌难涨。饲料龙头集中度持续提

升，未来仍有较大上升空间。（4）动保：2024年前三季度业绩仍在

筑底。动保企业保持较快的研发投入，不断增强产品创新能力。未

来我国养殖规模化有望不断上升，推动防疫需求增长。宠物动保市