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医药

行业研究/动态报告

医保谈判目录出台，看好新型抗癌药以价换量

—2018年医保谈判解读

动态研究报告/医药2018年10月11日

报告摘要：

l2018年医保谈判目录出台，纳入17种抗癌药

10月10日，国家医疗保障局印发《关于将17种抗癌药纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，将12家公司生产的17种抗癌药品正式纳入医保目录，并确定了医保支付标准。纳入目录的国产药品包括恒瑞医药的培门冬酶、正大天晴的安罗替尼、百济神州代理的阿扎胞苷等。《通知》明确名单中药品的不可调出及支付标准的不可调整，并要求各地方10月底前将谈判药品按支付标准在省级药品集中采购平台上公开挂网，11月底前开始执行。

l抗癌药受重视度提升，优质新品种全方位加速

今年抗癌药零关税、减增值税等政策陆续出台，优先审评、有条件批准、海外临床数据认可等持续推进，为新型抗癌药的上市和降价奠定了基础。医保谈判目录在此环境下出台，和配套政策联动，有助于抗癌药的推广，同时减轻患者负担。此外，本次谈判纳入的品种距其国内获批时间较前两年的谈判明显缩短，一方面因为医保准入的抗癌药品种已然升级，另一方面源于医保谈判的常态化，未来优质新品将在审评、上市、医保等多个过程中加速。

l整体降价幅度扩大，以价换量为趋势

本次谈判各品种的最终支付价格较其平均零售价的平均降幅达到56.7%，显著高于2017年谈判品种的平均降幅，一方面因为三权合一后医保局在支付端的强势议价权，另一方面在于监管部门加速新药上市带来的市场竞争。在此环境下，以价换量成为长期趋势，生产企业亦有意愿通过降价纳入医保在和同靶点药物的竞争中取得优势。

l投资建议

两个国产抗癌药直接受益于本次医保目录谈判，两者降价幅度合理，培门冬酶约32%，安罗替尼约45%，前者有望快速提高市场渗透率，后者依托其抗血管生成机制拓展适应症，有望借医保降价突破天花板。长期来看，在医保谈判目录动态调整常态化的情况下，具有高临床价值、高患者获益、高安全性的新型抗癌药有望获得医保青睐，其研发生产企业及研发产业链上的优质CRO企业有望持续受益，建议关注恒瑞医药、泰格医药。

l风险提示

谈判品种放量不及预期。

盈利预测与财务指标

代码

重点公司

现价

10月10日

EPS

PE

评级

2017A

2018E

2019E

2017A

2018E

2019E

600276

恒瑞医药

58.14

1.14

1.35

1.66

51.12

43.07

35.02

推荐

300347

泰格医药

49.10

0.60

0.95

1.38

81.59

51.68

35.58

推荐

资料来源：公司公告、民生证券研究院

推荐维持评级

行业与沪深300走势比较

20%

11%

1%

-8%

-18%

医药沪深300

17-1018-0118-0418-0718-10

资料来源：Wind，民生证券研究院

分析师：肖汉山

执业证S0100517080005

电话：021邮箱：xiaohanshan@

研究助理：袁中平

执业证

S0100117120030

电话：

021邮箱：

yuanzhongping@

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动态研究/医药

目录

一、17种抗癌药纳入医保目录，11月底前开始执行 3

二、占比提升、进度加快，抗癌药推广加速 4

（一）抗癌药受重视度提升，谈判成功率逐年提高 4

（二）优质新品种纳入谈判目录进度明显加快 5

三、强势医保局+激烈市场竞争扩大降价幅度，以价换量成为长期趋势 6

四、投资建议 8

五、风险提示 8

插图目录 9