10月外贸数据点评：短期扰动消除，增速超预期.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u短期扰动因素消除，出口增长高于预期 4

对主要地区出口增速全面回升 4

农产品、消费品反弹，高技术产品、机电产品拉动最大 5

进口低于预期：资源品分化，机电产品边际贡献降低 7

特朗普关税政策中短期影响有限，长期出口或承压 9

风险提示 10

图表目录

图1 2019-2024年出口总额月度增速（%） 4

图2 2019-2024年月度出口总额（亿美元） 4

图3 全球主要经济体制造业PMI 4

图4 对主要贸易对象出口增速全面回升（%） 5

图5 主要贸易对象对出口拉动点数（%） 5

图6 10月主要出口产品增速（%） 6

图7 主要出口产品对出口增速拉动情况（%） 6

图8 机电产品细项出口增速（折线，左）及拉动点数（柱图，右）（%） 7

图9 10月主要商品出口增速的量价拆分 7

图10 2019-2024年进口总额月度增速（%） 8

图11 2019-2024年月度进口总额（亿美元） 8

图12 10月主要商品进口增速的量价拆分 8

图13 关税政策落地的空窗期或出现“抢出口”迹象 9

图14 美国对中国及其他国家关税水平（%） 9

短期扰动因素消除，出口增长高于预期

以美元计价，10月出口同比增速12.7%，前值2.4%，远超市场预期5.1%。贸易顺差扩大至957.2亿美元。10月出口增速超预期主要有两方面原因：一是极端天气影响淡化后，物流节奏当月逐步恢复，部分被积压的发货需求集中释放；二是在美欧加征关税落地之前，企业加速发货。10月出口金额环比为1.8%，上月-1.6%。

外需仍处于低位，出口依旧承压。剔除天气因素，9-10月出口平均增速7.4%，低于8月增速8.7%，或指向出口仍有一定压力。10月全球PMI为49.4，虽略有改善，但依然处于收缩区间。部分主要出口国家和地区如美国、日本、韩国制造业PMI延续跌势。东盟地区与中国香港地区制造业PMI相对较强，处于荣枯线以上。往前看，全球降

息周期开启后，各经济体PMI有望逐步企稳，对外需形成一定支撑。

2019

2022

2020

2023

2021

2024

2019

2022

2020

2023

2021

2024

50

25

0

(25)

(50)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

资料来源：，联储证券研究院 资料来源：，联储证券研究院

图3全球主要经济体制造业PMI

全球

美国

欧元区

日本

韩国

中国香港

东盟地区

2024-10

49.4

46.5

46.0

49.2

48.3

52.2

51.0

2024-09

48.8

47.2

45.0

49.7

48.3

50.0

50.3

2024-08

49.6

47.2

45.8

49.8

51.9

49.4

50.7

2024-07

49.7

46.8

45.8

49.1

51.4

49.5

51.9

2024-06

50.8

48.5

45.8

50.0

52.0

48.2

52.0

2024-05

51.0

48.7

47.3

50.4

51.6

49.2

51.6

2024-04

50.3

49.2

45.7

49.6

49.4

50.6

50.8

2024-03

50.6

50.3

46.1

48.2

49.8

50.9

50.9

2024-02

50.3

47.8

46.5

47.2

50.7

49.7

50.3

2024-01

50.0

49.1

46.6

48.0

51.2

49.9

49.8

资料来源：同花顺iFinD，联储证券研究院

对主要地区出口增速全面回升

对发达经济体与新兴经济体出口增速均反弹较大。我国对发达经济体出口全面回升，其中，对欧盟地区出口增速从上月1.3%大幅反弹至12.7%；对日本、韩国出口增速扭负转正；对美国出口增速从2.2%上升至8.1%。我国对东盟出口扭转二季度以来的放缓趋

势，10月同比增速15.8%，升幅10.3pct。我国对俄罗斯出口增速26.7%，较上月上升10.1pct。

剔除偶发因素影响，东盟地区拉动最大，俄罗斯边际贡献提升最多，日韩印依旧拖

累。本月对主要地区出口增速大幅上升包含对9月出口延迟的回补效应，为剔除偶发因

素，我们将各地9-10月对出口的拉动与8月相比较，其中，东盟地