芒果超媒(300413)深度研究报告：优质“国家队”长视频平台，剧综储备丰富，业绩拐点将至-241115-华创证券-23页.pdfVIP

证券研究报告互联网影视音频2024年11月15日

芒果超媒（300413）深度研究报告推荐（维持）

优质“国家队”长视频平台，剧综储备丰富，目标价：31.65元

业绩拐点将至当前价：27.70元

综艺为基，补足剧集，长视频行业的优质“国家队”。公司是A股稀缺的国有华创证券研究所

背景长视频头部平台，核心业务为芒果TV长视频平台。1）内容体系看，公

司自制综艺能力突出，剧集待突破；2）变现模式看，除长视频传统的广告及证券分析师：刘欣

会员变现外，同时背靠湖南广电集团拥有IPTV和OTT业务双牌照拥有稀缺

大屏业务，同时剧本杀、小芒电商等新业务持续推进积蓄力量；3）收入结构电话：010-63214660

看，包括芒果TV（24H1占比~71%）、电商（~19%）和内容制作(~9%)三块业邮箱：liuxin3@hcyj

务，其中芒果TV的核心主业毛利率最高。执业编号：S0360521010001

内容端：综艺继续领先，剧集加大发力，期待后续突破。1）综艺：依托稳定

公司基本数据

团队和成熟的综艺制作体系，公司拥有输出稳定优质综艺内容的能力。一方面，

公司过往打造出众多爆款综艺系列（包括“迷综”“唱跳哥姐”“亲综艺”等），总股本(万股)187,072.08

且长青至今，验证公司优质综艺的工业化生产能力；另一方面，公司优质新综已上市流通股(万股)102,170.00

总市值(亿元)518.19

陆续推出，老综创新迭出，综艺优势持续保持；2）剧集：布局三年后今年继

流通市值(亿元)283.01

续发力，头部内容储备数量充足，23年起播放量有明显提升，已有部分爆款资产负债率(%)30.69

内容跑出（包括《去有风的地方》《你是我的人间烟火等》）。展望后续，24Q4每股净资产(元)12.06

《好运家》有望上线，《国色芳华》、《五福临门》等有望成为25年开年大剧，12个月内最高/最低价30.69/18.26

产品储备丰富，短期催化较多，建议积极关注剧集突破。

变现端：业绩拐点将至，期待后续困境反转。1）会员：看好后续会员收入增市场表现对比图(近12个月)

长模式更为健康，除此前的B端拉动+低价促销冲量外，公司当前积极通过多

元内生实现增长（包括B端88VIP/动感地带芒果卡渠道合作、增加会员增值19%2023-11-14~2024-11-14

服务、剧综内生拉动等），ARPPU值已有明显提升，预计后续剧集储备释放后，

1%

迈入更为健康的“B+C双向拉动”