赛力斯-市场前景及投资研究报告：自研核心技术，强势赋能，新车周期开启.pdf

公司深度研究|赛力斯

自研核心技术+强势赋能，新车周期开启证券研究报告

2024年11月20日

赛力斯（601127.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码601127.SH

【核心结论】我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为

前次评级--

70.7/107.5/124.3亿元，分别同比增长389%/52%/16%。我们选取四家车企

评级变动首次

比亚迪、理想、长安、长城作为可比公司，4家公司当前股价对应2024年

当前价格129.39

PE均值为21.5x。我们预计赛力斯2024-2026年归母净利润CAGR为33%，

而比亚迪、理想、长城、长安平均2024-2026年归母净利润CAGR为31%。近一年股价走势

考虑到赛力斯利润增速高于可比公司平均，以及考虑到公司入股引望有望增赛力斯沪深300

厚公司远期利润（引望估值1150亿元，公司入股10%），以及考虑到公司车65%

型结构较为高端，应享有估值溢价，首次覆盖，给予公司“买入”评级。49%

33%

主要逻辑#1：自研+赋能，千亿营收车企冉冉升起。公司与强强联17%

1%

合，成为行业第四家盈利的新能源车企。公司历经8年新能源造车之路，3-15%

年前联合设计及营销M5/7/9三款高端智能电动车。公司坚持核心技术、-31%

2023-112024-032024-07

产业链自主可控，自研增程+电驱+魔方平台核心技术，选择的合作伙伴

在产品力（尤其是智能驾驶和智能座舱领域）、营销力、品牌力等方面对问

界车型强势赋能。

主要逻辑#2：智能科技属性及豪华品牌为公司核心竞争优势。展望未来，我

们认为赛力斯问界品牌将在20万元及以上价格带不断推陈出新，不断补齐

40-50万、20-25万等价格区间新能源产品矩阵，并有望成为热销款。

主要逻辑#3：我们预计2025年公司销量仍有望快速增长。我们认为，40-50

万区间新能源车型还存在一定空白（2024年1-8月新能源渗透率仅21%），

理想L9在定位上更偏向家庭市场，我们认为，在问界M9继续热销的基础

上，问界M8有望补足当前市场智能豪华新能源车型的空白，尤其是预计能

满足商务出行需求，进而对合资油车形成替代，进而带动公司25年销量高

速增长。

风险提示：新车型推出不及预期风险；车市价格战风险；新能源高端中大型

车竞争加剧风险；合作变化风险；股价异常波动风险。

核心