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J.P·Morgan

放眼市場2022年展望

再通脹：終局之戰

這些超級英雄全部都以自己的方式推動物價飆漲、工資增加、經濟增長和資產價格上漲，相關細節內容可在封面內頁查看。在今年的《放眼市場2022年展望》中，我們將會着重探討通貨再膨脹對股市造成的影響，諸多利好消息已經在股價中清楚反映。研究專題包括中國現狀和監管政策的整頓、股息投資、實物資產（商業房地產、木材和基礎設施）、對金融科技和網絡安全公司的投資，環境、社會和治理(ESG)對投資組合的影響以及英國脫歐付出的高昂代價。

作者：岑博智先生

摩根大通資產及財富管理市場及投資策略部主席

放眼市場2022年展望

再通胀：终局之战封面内容

今年的封面描绘了这些超级英雄如何全部都以自己的方式推动物价飙涨、工资增加、经济增长和资产价格上涨：

各國政府合力創造了有史以來規模最大的財政刺激

为应对新冠疫情，发达国家纷纷推出货币和财政刺激措施，力度之大前所未见，比爆发全球金融危机后实施的类似刺激规模大2至3倍，当中还没有包括2021年财政预算法案、拟议推出的美国基础设施以及和解方案支出。加大财政刺激力度产生了明显的连带效应：支撑股市持续飙涨、房价节节猛升和房主再融资，为美国创造了高达1万亿美元的财富效应。

居家辦公的員工

受新冠疫情影响，服务支出急跌，商品支出激增，导致商品价格通胀率推高至1970年代以来的新高。与疫情前相比，支出大幅增加20%以上的板块类别包括家庭、电信和计算机设备；家居用品和电动工具；休闲用品和服装。当中，由于许多产品属于进口密集型和半导体密集型，导致供应链瓶颈问题不斷恶化。

退休人員大幅增加

新冠疫情导致美国退休人数激增，从2020年1月到2021年8月，离开劳动市场的人数較平时多出约150万人。学术研究表明，当401k账户和住房价值急剧上升时，退休步伐会加快。

受到育兒限制的在職母親

虽然学校重新开放改善了这一问题，但12月份美国人口普查局估计仍然有超过500万人报告由于育儿限制而无法工作。当中，大多数是在职母亲：自2020年2月以来，女性劳动力参与率的下降幅度是男性参与率的两倍。

石油、天然氣和煤炭生產商

化石能源生产商采取「龟缩」策略，新项目的资本支出相比峰值显著减少了75%。另一方面，全球对能源的需求保持不变，对生物柴油的需求持续上升，导致能源和食品价格一直上涨。

反疫苗人士

美国是发达国家中未接种疫苗人口最多的国家之一，占30%。这个群体增加了社区传播，减少了劳动力供应，维持了支出转向商品领域的格局，导致政府必需增加支出来支持就业和收入。根据最近一项调查显示，37%未接种疫苗的美国工人表示，他们会因雇主强制接种疫苗或检测而辞职。

勞動人口離職和轉崗

数百万人退出劳动力市场，或转往新的行业或州工作。美国人口普查局在12月份估计，由于人们担心受感染或传播新冠病毒，目前有250万人离开就业市场。与此同时，劳动人口从制造业和衣业转向自雇就业的运输和建筑业也加剧了劳动市场紧张。最终结果：一些州的求职者过多，而另外一些州的职位空缺过多。

亞洲、美國和歐洲的醫療監管機構

亚洲国家实施的防疫封控措施仍然非常严格，导致工厂开工不足、供应链短缺等问题。中国是世界上目前抗疫措施最严格的国家之一。在美国，由于医疗监管机构和/或公司政策制定疫苗接种要求，据Kaiser估计，于2021年底美国约有250万人离开就业岗位。

消失了的移民工人

疫情期间，政府向移民和临时工人批出签证的签发工作彻底叫停，导致美国劳动市场减少了70万工人的供应。这是在疫情爆发前的特朗普时代净移民人数降至1980年代以来的新低之后，又再一次经历大幅下降，也成为刺激工资通胀走高的另一个主要原因。

欧朵思

MARYCALLAHANERDOES

首席执行官

摩根大通资产及财富管理

尽管新冠疫情延宕已久，似乎杳无绍期，我仍衷心希望您保持坚毅不屈的精神，心怀希望，积极向上。诚如我的亲密战友岑博智先生(MichaelCembalest)在2022年展望：《再通胀：终局之战》中指明，面对重重困境，只有乐观自信，方能行稳致远，无惧险阻与挑战。

在过去的19年里，岑博智先生洞察各大头条新闻背后的风云变幻，以精辟独到的见解，把握未来一年的经济脉动。面对通胀飙升至接近过去20年来的历史高位，不斷变化的投资和货币政策格局，岑博智先生和他的团队成员在今年的展望中将会为您深入剖析、阐明他们对全球持续增长依然感到乐观，以及投资者应该同样保持积极的原因所在。

我们将会一如既往，全力助您拨开云雾，构建成功跨越未来的投资组合，乃我们的首要任务。衷心希望这份报告对您能有所裨益，谨此恭祝大家在20