保险行业2024年三季报综述：资产价值重估，利润大幅改善.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u资产重估，利润回升 4

寿险质态改善，财险稳中有升 6

人身险：定价利率下调，产品结构优化 6

财产险：保费收入企稳，COR受巨灾影响波动 11

投资收益回暖，配置结构优化 13

投资建议 15

风险提示 15

图表目录

图1：上市险企营业收入（单位：百万元，） 4

图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，） 4

图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） 5

图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） 5

图5：上市险企平均综合负债成本（单位：） 6

图6：上市险企单月保费收入（单位：亿元） 7

图7：2013-2023保险业分红险分红实现率推算（单位：） 9

图8：中国人寿及中国平安代理人数量（单位：万人） 10

图9：行业1月份保费收入占比 11

图10：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元） 12

图11：上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元） 12

图12：上市险企非车险总保费收入（单位：百万元） 13

图13：上市险企综合成本率水平（单位：） 13

图14：上市险企总投资收益率（单位：） 14

表1：2024Q3上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，） 5

表2：国有大行现行存款利率 7

表3：2024年9月人身险行业新发产品数量及种类 8

表4：某终身寿险保单现金价值演示 8

表5：新华金福满堂保险产品组合 9

表6：上市险企资产配置比例（按会计计量方式，单位：百万元，） 15

资产重估，利润回升

2024年三季度，资本市场大幅反弹，叠加长端利率的企稳，上市险资产端得到显

著修复，带动营收及利润实现高增速。截至2024年三季度末，A股5家上市险企

累计实现营业收入20896.6亿元，同比大幅提升21.7。其中，新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安营业收入分别同比增长

72.9/54.8/21.3/12.2/10.0。受益于资产端较高的权益类资产配置占比，新华保险彰显出较高的利润修复空间。2023年新准则实施以来，以FVTPL计量的权益类资产直接加大保险公司利润弹性，因此随着资本市场的回暖，叠加去年同期低基数，直接带动上市险企净利润的大幅反弹。险资在市场低位时适时增配权益类资产，并在市场反弹时兑现部分投资收益，以稳定资产端投资收益。截至三季度末，A股5家上市险企共计实现归母净利润3190.3亿元，同比增长78.3。受益于人身险资产配置结构及低基数，中国人寿及新华保险归母净利润分别同比增长173.9及116.7，中国人保、中国太保、中国平安分别同比增长77.2/65.5/36.1。

图1：上市险企营业收入（单位：百万元，） 图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，）

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

从承保表现来看，各上市险企承保利润持续提升。2024年前三季度，中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险保险服务收入分别同比

+15.7/+6.1/+2.3/+2.5/-10.2；保险服务费用同比+21.0/+3.1/

+2.7/+1.6/-14.2。

图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） 图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元）

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

新准则实施后，险企利润来源更加透明且更易拆分，主要可分为保险服务利润、投资利润、其他利润。从利润贡献率来看，前三季度各上市险企资产端及负债端均实现较高利润贡献。截至2024年三季度末，受益于资本市场反弹修复，上市险

企平均投资利润贡献率达58，同比大幅改善。其中，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保、中国人保分别为74/66/55/50/45。其中，中国人寿及新华保险因资产端权益类资产配置比例较高，资产收益彰显更高弹性。承保利润方面，受负债端产品主营业务险种差异等因素影响，中国人保、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿分别实现承保利润贡献率74/64/58/52/31。

表1：2024Q3上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，）

中国人寿

中国平安

中国人保

中国太保

新华保险

平均

1.保险服务收入

157849

414465

403765

209409

35658

244229

2.保险服务费用

120041

333181

361176

182948

22514

203972

3.承