医疗器械-海外防疫政策演变影响之三：短期修复看消费医疗及择期相关产品，长期仍然看创新及渗透率提升.pdfVIP

证券研究报告·医药行业深度研究·海外防疫政策演变影响之三·医疗器械

短期修复看消费医疗及择期相关产品，长期仍然看创新及

渗透率提升

摘要

防疫政策优化下医疗器械板块投资机遇：近期我国防疫政策持续优化，疫情后复苏有望成为明年医药板块投资主线之一。我们选

取消费医疗器械、高值耗材、IVD、医疗设备等领域的海外龙头作为参考公司，分析疫情的影响和恢复的情况，为国内医疗器械

行业投资提供借鉴。

消费医疗器械：恢复程度有所分化，部分公司眼科、医美业务恢复相对较好，手术类眼科业务疫情下弹性更大。1）以STAAR、

爱尔康、强生为例，三家公司眼科业务在2020年疫情初期均受到负面影响；随着疫情缓和及防控政策调整，2020下半年以后各

公司收入均迎来恢复性增长态势，2022年均已实现稳定增长。以艾伯维为例，公司医美注射产品在20Q4恢复增长，21Q3以来

单季度收入同比均维持增长态势。以爱齐科技、SDC为例，两家公司口腔器械业务收入主要来自北美地区。2022年以来，受北

美地区消费下行、部分地区疫情持续等因素影响，两家公司22Q3收入仍呈现同比下滑趋势，其中爱齐科技较19年同期实现较大

增长，SDC矫正器发货量仍未恢复至19年同期水平。2）以爱尔康、强生的眼科器械业务为例，相比接触镜类业务，两家公司的

手术类业务在疫情影响下弹性更大，在疫情爆发初期收入同比下滑幅度更大，在之后的恢复期同比增速更高，可能由于手术业务

主要针对院内眼科诊疗市场，相比院外市场业务，受疫情影响波动更大。

高值耗材：择期手术受疫情负面影响明显但恢复较快，目前部分细分领域已恢复至疫情前水平。1）强生的骨科、介入解决方案

（电生理等）业务，以及雅培和爱德华的结构性心脏病业务均属于可择期性手术，在20年Q2均出现收入同比下滑的情况，此后

随着手术量恢复收入迎来恢复性增长，目前部分领域已恢复至疫情前增速水平；2）部分创新器械受产品渗透率提升（比如爱德

华的TMTT业务）和新产品放量（比如Shockwave公司的C2球囊导管21年获批FDA）的驱动，整体受疫情影响较小；3）爱德华

的TAVR业务在2022年Q2-Q3尚未恢复至疫情前增速水平，主要受到美国医护人员短缺问题的影响。

IVD：新冠检测相关业务受疫情拉动明显，常规检测业务普遍受负面影响，目前逐步恢复增长趋势。1）罗氏和雅培的分子诊断，

以及罗氏、西门子和雅培的新冠抗原检测产品疫情期间需求显著提升，其中新冠核酸检测需求爆发（20年Q2-Q3）早于新冠抗

原检测（20年Q4开始需求爆发），此后在高基数下增速逐渐回落；2）2020年疫情防控政策导致医院诊疗量、检测量下降，罗

氏的中心实验室、糖尿病、病理业务，雅培的POCT业务，西门子的常规检测业务，以及希森美康的血液学、尿液等细分领域受

负面影响较大，21年Q2在低基数下实现恢复性高增长，此后逐步回归增长态势；3）受疫情影响不大的业务：德康医疗的CGM

需求较为刚性，且以院外市场为主，受疫情整体影响有限，增速并未出现大幅波动。希森美康的凝血业务虽然疫情早期受负面影

响，但在新冠重症检测中有一定需求，部分弥补了常规凝血业务的下滑。2

摘要

医疗设备：抗疫产品线和非抗疫产品线业绩表现分化显著，非抗疫设备前期受疫情负面影响。1）生命支持领域：2020年GE和飞

利浦的监护仪、呼吸机等抗疫设备需求显著提升，此后随着疫情缓和需求逐步回落；2）影像设备和内镜领域：西门子医疗的MR、

超声等非抗疫设备20年Q2和Q3受疫情影响收入同比下滑，飞利浦的诊断治疗业务（诊断影像设备、DSA、超声等）和奥林巴斯

（内镜设备和耗材为主）20Q2收入分别同比下滑9%和25%，此后呈恢复性增长态势，奥林巴斯目前季度收入维持个位数增长水

平，而飞利浦互联医疗业务受供应链问题、呼吸机召回的影响，已连续多个季度处于收入同比负增长的状态。

投资建议：1）消费医疗器械：疫情期间需求受抑制明显的眼科等消费医疗器械板块，相关公司包括爱博医疗、昊海生科等。2）

高值耗材：疫情期间因择期手术推迟而受到一定负面影响的板块，电生理领域的惠泰医疗、微电生理，内镜诊疗耗材领域的南微

医学；建议关注骨科领域的爱康医疗、春立医疗，神经介入领域