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标普信用评级（中国）有限公司www.spgchina2024年11月22日

早偿FAQ1

早偿知多少：是何导致了提前还款潮？

2024年11月22日

近年来，贷款的早偿率呈明显的上升趋势，本系列研究将通过对信贷资产支持证券（简称“信贷

分析师

ABS”）市场年化早偿率（简称“CPR”）的观察，对市场参与方关心的一些信贷ABS早偿相关的

朱偲玥

问题进行分析和答疑。

北京

april.zhu@

1.信贷ABS的早偿表现如何？

谢宁

不同类型的信贷ABS产品之间早偿表现差异较大，车贷ABS的CPR最低且早偿趋势较为集中。基

北京

于公开的动态池数据来看，整体而言，车贷ABS的CPR最低，均值大多位于1%-5%的区间，不同发起机构间的CPR差异较小，早偿趋势较为一致且集中；其次为RMBS，CPR均值大多位于5%-

ning.xie2@

20%的区间；小微ABS和消费贷ABS的CPR相对较高，均值大多超过40%，且不同发起机构间的

张恩杰

CPR差异较大。不同类型信贷ABS产品之间的早偿表现差异较大，主要是由于其基础资产的贷款特

北京

征存在差异，如RMBS和车贷ABS的基础资产多为等额本息或等额本金还款，小微ABS和消费贷ABS的基础资产多为按期付息到期还本、随借随还等，小微贷款和消费贷款还款方式的多样性、利

enjie.zhang@

率相对较高的特点叠加相对宽松的融资环境，一定程度上导致了其CPR相对偏高。

图1

不同信贷ABS产品的年化早偿率均值

100%

80%

60%

40%

20%

0%

RMBS——车贷ABS小微ABS——消费贷ABS

注：图1中年化早偿率是标普信评根据动态池数据计算得出；计算公式为CPR=1-(1-当月早偿金额/月初贷款本金余额)^12。资料来源：注册申请报告，经标普信评调整及整理。

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早偿知多少：是何导致了提前还款潮？

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我们认为，RMBS相对其他类型信贷ABS而言，各发起机构之间基础资产的差异相对较小，而其较高的标准化程度也摈除了因产品本身特点而导致的特殊因素早偿，适合作为对标准化产品分析以展现资产证券化产品CPR一般特性的样本，因此下文将主要以RMBS的CPR为例进行分析。考虑到动态池数据覆盖的时间和贷款样本更为完备，我们仍以RMBS动态池的CPR为分析基准。但公开的动态池数据如有未覆盖的时间区间，我们将以存续RMBS项目的CPR作为替代进行后续分析。

就RMBS的CPR而言，整体来看，不同类型发起机构之间的差异不大。但发起机构为公积金中心时，CPR相对更为波动，且呈现较明显的季节性特征，一般4月和9月为早偿高峰。2023年存量首套住房贷款利率降低前，农商行发起的RMBS的CPR平均相对较高，其次为城商行和股份制银行，

国有银行发起的RMBS的CPR最低。受2023年通过贷款置换降低存量首套住房贷款利率的影响，

部分国有银行、城商行、中外合资银行发起的RMBS的CPR于2023年四季度上升明显。2024年一季度，部分不良住房抵押贷款回迁到正常后通过贷款置换以降低利率，叠加借款人提前还款意愿高涨，部分国有银行、城商行、中外合资银行发起的RMBS的早偿率再次出现明显上升。

图2

RMBS年化早偿率均值-按发起机构类型

80%60%40%20%100%

80%

60%

40%

20%

0%