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财务管理

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第七章企业投资决策

授课教师：杨晓峰授课时间：

课时：16

教学目的要求：全面理解各种投资的决策方法，重点掌握净现值、内部报酬率、获利指数的计算和决策方法。

教学重点：该章主要阐述企业长期投资决策的相关问题，包括对内投资决策和对外投资决策。学习本章，要求学生理解各种投资指标的概念、决策规则和优缺点，掌握各种决策指标的计算方法，熟练掌握现金流量、净现值法的计算方法和决策规则。

教学难点：

净现值内部报酬率

投资决策指标的比较和应用证券投资

组合的计算

教学方法：

讲授法练习法

教学模式：范例教学模式教学过程：

◆导入新课：提问导入

◆教学内容：

该章主要解决以下问题：

Ⅰ.内部长期投资决策指标的计算Ⅱ.投资决策指标的应用

Ⅲ.债券、股票、证券投资组合决策

一、内部长期投资决策指标

（一）现金流量

1．概念现金流量（Cash－Flow）是指企业现金流入与现金流出的数量。现金净流量（NCF）＝现金流入量－现金流出量

现金净流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。

2．投资决策中使用现金流量的原因

投资决策之所以要按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的核心指标，主要有以下两方面原因：

（1）采用现金流量指标有利于科学地考虑时间价值因素。

利润和现金流量的差异主要表现在四个方面：购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本；固定资产价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，企业并不付出现金；企业因项目投资而垫付的流动资产及其收回，在计算当期利润时无需考虑；只要销售行为已经确定，无论现金是否收到，都要计入当期销售收入。

（2）采用现金流量可以使投资决策更符合客观实际情况。

这是由于利润本身的性质造成的。因为利润的计算是以权责发生制为基础的，在一定程度上会受到存货计价、费用摊配和折旧计提等方面不同方法的影响。因此，与以收付实现制为基础的现金流量计算相比，利润的计算具有很大的主观性。而且，利润是企业某个会计期间内“应计的现金流量”，而不是实际的现金流量，如果企业将尚未实际收到的现金收入作为投资项目收益，则会高估投资项目的经济效益。

2

3．现金流量的估算

（1）预测现金流量应注意的问题

①所有预期的现金流量都应转换为相应的税后现金流量。

②增量现金流量

③沉没成本必须忽略，应考虑机会成本。

④营运资垫支时视为流出，收回视作为流入。

⑤必须考虑预期的通货膨胀。

〔初始现金流量固定资产投资、营运资金垫支等

（2）构成{营业现金流量NCF=营业收入－付现成本－所得税＝净利＋折旧

l终结现金流量固定资产残值收入垫支营运资金收回等

（3）现金流量的计算

〔例〕西京公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资30000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入3000元。5年中每年的销售收入为16400元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金4500元，假设所得税率为40％，试计算两个方案的现金流量。

为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=20000／5=4000（元）

乙方案每年折旧额=30000－3000/5=5400（元）

首先计算两个方案的营业现金流量，然后，再结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量

投资项目营业现金流量计算表单位：元

t

1

2

3

4

5

甲方案

销售收入（1）

12000

12000

12000

12000

12000

付现成本（2）

5000

5000

5000

5000

5000

折旧（3）税前利润（4）

4000

4000

4000

4000

4000

（4）＝（1）－（2）－（3）

3000

3000

3000

3000

3000

所得税（5）＝（4）×40%

1200

1200

1200

1200

1200

税后净利（6）＝（4）－（5）净现金流量（7）

1800

1800

1800

1800

1800

（7）＝（1）－（2）－（5）=（3）＋（6）

5800

5800

5800

5800

5800

乙方案

销售收入（1）

16400

16400

16400

16400

16400

付现成本（