电力设备与新能源行业市场前景及投资研究报告：光伏拐点，复苏在即，储能.pdf

证券研究报告

电力设备与新能源

光伏：拐点已现，复苏在即

研究

2024年11月23日│中国内地年度策略

基本面底部信号明确，政策引导+市场化出清驱动周期拐点向上

24年行业基本面持续下行，Q3价格底部企稳，盈利能力环比改善。国内多

部门多次表态彰显对光伏产业的高度重视，供需政策有望逐渐落地；海外非

欧美市场光伏装机保持高速增长，美联储降息有望驱动欧美需求保持较高增

速，全球光伏中长期高景气延续。短期政策引导与市场化手段或将加速供给

侧出清速度，行业供需错配有望逐季改善，产业链价格和盈利有望恢复至合

理水平，启动新一轮向上周期。建议关注：1）具备新技术属性的颗粒硅、

新电池技术代表厂商；2）政策与市场化推动供需反转、估值相对低位的一

体化及辅材龙头；3）出海美国领先企业。

行业走势图

国内供需政策共振，非欧美市场高景气

电力设备与新能源

国内顶层部门与行业协会多次发表观点或出台政策，有望引导光伏供需格局

改善。1）供给端：中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，国(%)沪深300

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家能源局表示合理引导光伏上游产能建设和释放，光伏行业协会组织防止行

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业“反内卷”座谈会，并表示光伏组件低于成本投标中标涉嫌违法，有望加

强供给侧约束。2）需求端：能源法正式出台，国家等六部委发布《关(4)

于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，有望提振光伏装机需求。欧(15)

美启动降息周期，有望驱动光伏装机保持较高增速。非欧美市场延续高景气，(26)

印度、巴西、中东等地需求强劲。我们预计24-25年全球光伏新增装机Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24

520/600GW，同比+27%/+15%。资料：Wind，研究

盈利底部已现，静待供给优化

24年以来产业链价格持续下跌，已击穿部分头部企业现金成本，行业盈利重点推荐

水平处于底部区间。Q3光伏行业净利润环比改善，主要系价格底部磨底使目标价

得存货减值损失环比减少。政策指引限制低端产能扩张，企业融资渠道受限，股票名称股票代码(当地币种)投资评级

持续缩减资本开支，多个新投产能宣布终止或延期生产，各环节开工率持续协鑫科技3800HK2.29买入

通威股份600438CH33.60买入

下跌，不断有企业出现经营困难并破产重组。我们从启停成本、行业格局、

晶澳科技002459CH28.80买入

成本曲线等角度分析，认为硅料、电池、玻璃环节或率先实现产能出清，25H1阿特斯688472CH23.22买入

有望出现部分领先企业产能退出（24年9月28日发布《光伏全球巡礼中国隆基绿能601012CH22.9