【联储证券-2024研报】10月经济数据点评：消费、基建推动需求端进一步增长.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济点评2024年11月19日

10月经济数据点评：消费、基建推动需求端进一步增长

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魏争分析师沈夏宜分析师

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证书:S1320524100001证书:S1320523020004

摘要：

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生产：工业增加值稳增，采矿业为最大拉动项。10月，工业增加值延续

10月金融数据点评：居民部门信贷需求

增长趋势，增速与上月基本持平，环比在高基数下有所放缓。从结构上

回暖、M1触底回升

看，采矿业成为最大拉动项，电热燃水增速降温。上游原材料制造业如化

纤制造、橡胶塑料、非金矿物、黑金冶炼增速维持回升趋势。中游装备制2024.11.13

造业增速普遍放缓。下游消费制造业持续分化：食品制造业增速放缓；汽10月外贸数据点评：短期扰动消除，增

车制造业增加值提速。速超预期

投资：增速企稳，基建推动仍为主线。广义基建累计增速9.4%，三大分2024.11.12

项普遍维持较高增速。狭义基建累计增速4.3%，其中交运为最大拉动美国10月宏观数据点评：美国经济的现

项，说明地方基建逐步发力。今年新增专项债券已接近发行完毕，资金在与联储降息的未来

逐步到位有效助力基建投资升温。制造业投资较上月微增，与PMI走势趋2024.11.11

势一致。地产投资降幅扩大，需求端大幅度改善，符合“控增量、化存

量”导向下的政策逻辑：一方面，地产一揽子政策持续发力，居民端负债

压力降低，叠加房价下降，换取部分增量；另一方面，对商品房严控增

量、优化存量、提高质量的总基调大概率会限制新开工面积，需求端的改

善传导至投资端或存在阻碍。

消费：必选消费、可选消费进一步放量。10月，社零单月增速3.2%，较

上月大幅上升，主要因为以下两点，一是“双十一”消费活动基本在10

月中下旬开始，有效推动化妆品类、日用品类、服装类、家具类等必选商

品消费热度。二是“两新政策”影响进一步扩大。汽车类、家电类消费进

一步抬升。

展望：四季度经济回升趋势不变。10月经济数据整体向好，说明一揽子

增量政策的效果逐步显现，为年内完成增长目标创造了有利条件。往前

看，我们认为基本面修复由政策推动的总逻辑不变。增量政策叠加下，内

需或延续恢复，外需由于“抢出口”中短期内可能具备一定韧性，完成

2024年增长目标概率增加。初步展望2025年，“以价换量”、“量增价

减”的现象或将延续，CPI、PPI动能尚待恢复，价格端改善仍需观察。

风险提示：国内政策边际效果降低过快，海外政策变动超预期。

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宏观经济点评

目录

1.生产：动能持续，稳步增长4

2.投资：基建持续升温，制造业维稳，地产降幅扩大4

3.消费：政策支持下进一步放量7

4.展望：四季度经济回升趋势不变8