【国联证券-2024研报】指数化浪潮下主动超额收益何时回归.pdfVIP

证券研究报告

基金研究|深度报告

指数化浪潮下主动超额收益何时回归

2024年11月23日

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证券研究报告

|报告要点

基金指数化趋势较强，截至2024年Q3，主动权益基金规模34212亿元，被动股票基金规模

30682亿元，被动基金占比47.3%。我们参考美国、日本的经验，结合国内基金近期规模变化、

超额收益情况，我们预计被动基金占比的均衡位置在60%-70%之间。主动基金超额收益回归的

条件：1、指数规模稳定，主动基金流出缓和。2、企业盈利状况改善。3、行业分化减少。4、

长期耐心资金出现。5、主动基金本身竞争格局优化。

|分析师及联系人

朱人木干露

SAC：S0590522040002SAC：S0590524090002

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基金研究|深度报告

2024年11月23日

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基金研究

指数化浪潮下主动超额收益何时回归

➢海外经验：美国、日本基金很难获得正超额

相关报告时间越长，主动权益基金越难较指数或被动产品获得正超额。从单年度收益表现

1、《基金战略之一：美国基金行业如何发展》

2024.11.13来看，日本和美国主动基金平均收益均较难跑赢指数。拉长时间区间来看，美国主

2、《基金2024年三季报分析：主动基金加仓动产品跑赢指数的概率大幅下降，其指数中科技巨头的持续超预期表现长期贡献

电新、家电、银行、汽车》2024.10.27收益，近十年收益能做到超过被动产品的数量比例仅在22%。日本的主动权益基金

表现相对较好，超越被动产品的比例为41%，其原因是日本产品多采用出海和红利

策略，具备长期复利效果。

➢美国日本被动基金占比

美国权益基金中被动产品占比自2000年的11%持续提升至2023年57%，规模达11

万亿美元。日本被动产品的发展主要依靠日本央行资产购买计划支持，自央行购

入ETF以来，央行持有规模最高占ETF规模比例为79%。2024年3月，日本央行

宣布结束新的ETF购买，2023年底ETF占权益基金规模比例已达40%，规模为75

万亿日元。

➢行业主题类基金：超额收益2022年以后下行