交通运输行业2025年投资策略分析报告：平行世界，割裂投资.pdfVIP

证券研究报告·行业深度·2025年投资策略报告

平行世界下的割裂投资交通运输

核心观点维持强于大市

行情主线：2025年国内财政政策的进攻行情与海外特朗普交易的

防御行情交织。

周期位置：当下我们所处的周期位置仍然是海外库存周期上升期

与海外朱格拉周期繁荣期的共振期。从时间轴上看，新一轮海外发布日期：2024年11月24日

补库周期会持续到2025年三季度左右，海外朱格拉周期的繁荣

期会持续到2025年下半年。2025年最大的变化应该是中国国内

的库存周期开启，这将形成一个内外联动的补库周期。叠加全球

关税政策的变化，补库周期的节奏变化将深刻影响行情的波动。

投资策略：布局两条主线。一条国内财政政策驱动的进攻行情：

航空、物流。另外一条主线是特朗普交易的防御行情：铁公基、

集运与航空货运。

平行世界下的割裂投资市场表现

29%

1、国内财政政策驱动的进攻行情：航空、物流

19%

航空：需求或将受益财政政策，成本或将受益油价下行，汇率仍

9%

存压力。国内执行航班量基本恢复至疫情前，国际航班恢复至疫

-1%

情前80%。国内和国际航班客座率尚未完全恢复至疫情之前，但-11%

333333333333

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也处在80%的水平。原油需求疲软，地缘溢价减弱，油价存在下////////////

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降空间。332222222224

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物流：toB好于toC