九典制药-市场前景及投资研究报告-产品矩阵丰富，经皮给药制剂领域龙头.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20241124

年月日

九典制药（300705.SZ）

产品矩阵日益丰富，打造经皮给药制剂领域龙头企业

打造洛索洛芬钠凝胶贴膏黄金单品，后续有望持续放量。公司拳头产品洛买入（首次）

索洛芬钠凝胶贴膏2017年成功上市，2023年实现销售收入15.47亿元股票信息

（同比+19%）。我们认为后续该产品在三年内有望维持高增长：1）集采行业化学制药

放量：从目前的实现情况来看，集采执标省份较好地实现了以价换量。2）11月22日收盘价（元）23.19

优化销售策略，试点半自营模式。公司探索产品销售模式逐渐转为半自营总市值（百万元）11,464.76

模式，即由结果导向的粗放式管理逐步过渡为过程管理推进目标达成的精总股本（百万股）494.38

其中自由流通股（%）73.82

细化管理，有望推动原有劣势区域未来销售放量。3）持续拓展院外市场，

30日日均成交量（百万股）9.05

成效有望逐步显现。目前该产品的销售以院内市场为主，随着产品品牌影

股价走势

响力的提升和患者认可度的增加，有望贡献增长新动力。

酮洛芬凝胶贴膏引领第二增长曲线，经皮给药产品矩阵丰富未来可期。公40%九典制药沪深300

司在消炎镇痛治疗领域形成了丰富的产品储备，酮洛芬凝胶贴膏已于

28%

2023年获批上市并于2023年12月进入国家医保目录，此外，椒七麝凝

16%

胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏和利多卡因凝胶贴膏等多款产品申报生产或获

4%

批临床。目前我国慢性疼痛患病率较高，镇痛市场空间大但化药外用制剂

产品较为稀缺，随着公司后续产品的逐步上市放量，将进一步强化公司在-8%

该领域的优势地位，带动业绩持续增长，公司有望成为经皮给药制剂领域-20%

2023-112024-032024-072024-11

龙头企业。

原辅料一体化布局降本增效，研发驱动销售优化助力公司成长。近四年公

司研发费用率维持在8-9%左右，研发投入稳步增加，驱动企业创新转型；

公司致力