《金融经济学二十五讲》课后习题及答案.pdf

《金融经济学二十五讲》课后习题答案汇总

第1讲导论

1.1

金融是资金融通的简称。根据维基百科的定义，“金融是资产和负债随着时间的推移在确定

及不确定状态下分配的动态过程。”

金融行为，例如将钱存入银行，牺牲现在消费以换取未来的消费。

金融决策，例如个人的储蓄投资决策，公司的投资、融资和分红决策。

1.2

吸引人意味着该资产的期望支付与别的资产一样，人们也更愿意持有这种资产。这样，好资

产当前价格就会高，其期望回报率就会相应较低。换句话说，正是因为这种资产好，所以人

们宁可忍受其较低的期望回报率也愿意持有它。

1.3

从解释问题的角度来说，只有充分研究了资产定价，才能理解资产价格的形成机制。从实用

角度来说，现在的市场价格只包含了过去和当下的信息，研究资产定价才能在给定未来支付

的条件下，完成对资产价格变化的预估；精确的定价公式甚至可以帮助我们纠正当下对资产

估值的错误，如BS公式诞生之初就被用于通过对错误定价的纠偏来套利。

1.4

绝对定价：绝对定价即均衡定价。从供需关系和消费者基本的偏好、禀赋假设出发，从无到

有地定出所有资产的价格。

相对定价：相对定价即无套利定价。在已知某些资产的价格之后，通过无套利的复制资产，

给其他相关的资产定价。

绝对定价利用统一完整的理论模型将我们关心的各种因素纳入考虑，因而能够使我们看见经

济市场的全貌，理解其中各种运行机制，但最大的弊端在于不精确，实践中不便于使用；相

对定价我们无需对消费者的偏好做出特别的假设，只是认定他们一定会把能够发现的套利机

会都利用起来，因而能够给出更精确的资产定价结果，在现实中使用起来更方便。

1

第2讲金融市场概览

2.1

按成交和定价方式划分为公开市场和议价市场。公开市场是指金融资产的交易价格通过众多

买主和卖主公开竞价方式而形成的市场，或者说是众多的市场主体以拍卖方式定价的市场。

金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。这类市场一般是指有

组织和有固定场所的有形市场(如证券交易所)。议价市场：议价市场是指没有固定场所、相

对分散的市场。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面讨价还价方

式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式

交易。

按中介特征划分为直接融资市场和间接融资市场。直接融资市场是资金的供给者直接向资金

需求者进行融资的市场，融资活动一般不通过金融中介机构。商业信用、企业发行股票和债

券、国家发行国库券公债券均属于直接融资市场上的融资活动。间接融资市场是指通过银行

等信用中介的资产负债业务来进行资金融通的市场。融资活动一般要通过金融中介机构进行

资金的供求双方不直接见面、不发生直接的债权债务关系，而是由金融机构以债权人和债务

人的身份介入其中，实现资金余缺的调剂。

2.2

金融衍生品的发展，对完善市场和促进资源有效配置方面起到了重要的作用。然而其过度发

展和滥用也会带来不小的风险，我们应该采取辩证的眼光来看待金融衍生品，既不能将其视

为洪水猛兽敬而远之，也需要时时关注其中的风险加以控制。

金融衍生品的过度发展是2008年次贷危机发生的一个重要原因。它导致房地产泡沫越吹越

大，金融风险不断积累，最终以泡沫破碎的形式收场。但分析次贷危机时，我们不能仅仅考

虑金融的角度，还要考虑宏观经济的影响。在全球失衡的局面下，美国经常账户逆差与美国

非金融私人部门债务的扩张，都放大了次贷危机带来的危害。

2.3

中国金融市场以银行市场主导，以债务融资为主要融资方式。

首先，银行资产规模在金融行业中处于一枝独秀的地位。从总资产来计算，到2016年末，

我国商业银行的总资产已经达到176万亿，与其他金融行业相比，大了整整一个数量级。

其次，银行在社会融资规模中银行信贷也占据压倒性比重。截至2016年末，在我国社融存

量156万亿人民币当中，各类银行信贷占据84%,说明实体经济所获得的融资大多数是通过

银行渠道获得。我国这种银行主导的金融市场结构有很强的历史原因。

这一现状的成因在于我国由计划转向市场经济过程中银行是所有金融业中必威体育精装版发展起来的，

银行通过银信(信托)合作等方式规避监管，影子银行业务野蛮生长。而我国股票融资市场

虽然长期以来进行了许多改革，但与发达国家资本市场相比，在监管灵活性和体制健全性等

方面仍有不足，限制了资本市场活力。导致了当前银行处于绝对主导地位的现状情况。