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行业分析证券研究报告2014年03月03

行业分析

证券研究报告

银行

投资评级首选股票同步大市-A维持评级目标价评级000001平安银行

投资评级

首选股票

同步大市-A

维持评级

目标价评级

000001

平安银行

15.60

买入-B

600036

招商银行

13.70

增持-A

600015

华夏银行

10.85

增持-A

601166

兴业银行

15.50

买入-B

601998

中信银行

4.90

增持-A

■利率和成本优势提供了P2P贷款存在的土壤：LendingClub的初步设想源于美国信用卡透支利率非常高。从公司目前的贷款投向看也基本符合初衷：超过80%的借款人是用贷款进行短期周转：借新换旧、偿还信用卡。网站的形式实现了资金转移程序简化和成本节约。2007年起步于Facebook上的一个应用，目前市场份额占比高达75%。

行业表现银行沪深3002013-022013-062013-102014-02资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-2.52-5.59-0.57绝对收益1.14-6.90-18.11许敏敏相关报告分析师■信用条件严格、及时证券化、逾期债权转让是LendingClub的主要特点：LendingClub只对注册用户开放，客户挑选采取FICO评分+

行业表现

银行沪深300

2013-022013-062013-102014-02

资料来源：Wind资讯

%1M

3M

12M

相对收益-2.52

-5.59

-0.57

绝对收益1.14

-6.90

-18.11

许敏敏

相关报告

分析师

银行:4季度货币政策执行报告点评银行:政策紧平衡，存款压力挥之不去银行:耐心等待2014-02-102014-01-162014-01-07■成立LCAdvisor吸引机构投资者眼光并实现深度证券化:LCAdvisor

银行:4季度货币政策执行报告点评

银行:政策紧平衡，存款压力挥之不去

银行:耐心等待

2014-02-10

2014-01-16

2014-01-07

■2013年开始盈利：截止2014年1月，公司累计贷款超过35亿美元，收入来自借款人和投资人两方，但整体看面向借款人的筹款发起费在其收入中占85%以上。不同等级借款发起费率不同，3年期A1级贷款1.11%，A2级2%，A3-5级3%。成立以来持续亏损，自2013年1季度首次实现盈利4万美元，2013年前三季度盈利445万美元。2013年5月初LendingClub获得google1.25亿美元投资。

■启示：美国金融体系极其发达，企业部门有直接融资支持，即便是个人金融也有成熟的抵押贷款证券化。此种背景下LendingClub的快速发展可以归功于互联网对成本的节约和便捷性。完善的法律体系、较高的信用意识、细致的行业分工、成熟的信用评级系统是成功的保障。相比而言，中国金融市场P2P可涉足的领域更多更广，小微、个人、企业贷款证券化尚在起步阶段。信用评级落后导致国内P2P行业通过引入担保来解决。中国P2P市场空间巨大，但引入监管、融合移动互联是必然之路。

■风险提示：监管升级，信用风险爆发。

本报告版权属于安信证券股份有限公司。1

各项声明请参见报告尾页。

报告类型/股票名称

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目录

1.发展历程 4

1.1.创立缘由：美国超高的信用卡透支利率 4

1.2.技术背景：互联网突飞猛进 5

1.3.适时在SEC注册为日后市场份额领先奠定了基础 5

2.商业模式 6

2.1.面向高信用等级客户和注册会员 6

2.2.业务模式演变 7

2.2.1.本票模式（2007.06~2007.12） 7

2.2.2.引入WebBank之后的银行模式（2008.01~2008.3） 7

2.2.3.在SEC注册之后的证券模式（2008.10至今） 7