检测服务行业三季报总结：景气筑底，静待估值修复.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u检测服务：行业仍处于磨底阶段 4

营收保持韧性，利润端承压 4

检测服务产能过剩，盈利能力略有下滑 5

在手订单下滑，现金流量逐渐改善 5

板块估值回落历史低位区域，有望受益于顺周期景气复苏 6

板块估值回落历史低位区域 6

行业有望受益于顺周期景气复苏 9

投资建议：聚焦检测行业估值超跌反弹机会 10

风险提示 11

图表目录

图表1：检测服务板块代表性企业2024年三季报业绩情况 4

图表2：2024Q1-Q3检测服务行业收入同比+3 5

图表3：2024Q1-Q3检测服务行业归母净利润同比-19.5? 5

图表4：2024Q1-Q3检测服务行业毛利率同比-2.2pct 5

图表5：2024Q1-Q3检测服务行业期间费用率同比+1.0pct 5

图表6：截至2024Q3末检测服务行业合同负债同比-26? 6

图表7：截至2024Q3末检测服务行业存货同比+12 6

图表8：2024Q2检测服务行业经营性净现金流量环比改善 6

图表9：检测行业PE（TTM）处于历史低分位 7

图表10：年初至今主要上市公司PE（TTM）趋势不同 7

图表11：检测行业PB（LF）处于历史低分位 7

图表12：年初至今主要上市公司PB（LF）趋势不同 7

图表13：检测服务板块收盘价与沪深300收盘价走势基本一致 8

图表14：检测行业PE基本上与沪深300走势一致 8

图表15：检测行业PB基本上与沪深300一致 8

图表16：检测行业过去五年PE（TTM）均值为51.61倍 9

图表17：检测行业过去五年PB（LF）均值为6.28倍 9

图表18：2024年9月中国制造业PMI有所回升 9

图表19：2024年9月的生产指数仍高于临界点 9

检测服务：行业仍处于磨底阶段

营收保持韧性，利润端承压

综合市值及产品类别，我们选取13家检测服务行业代表性企业，分别为华测检测、中国汽研、苏试试验、广电计量、东华测试、国检集团、谱尼测试、坤恒顺维、钢研纳克、思科瑞、信测标准、安车检测、西测测试等。

2024Q1-Q3检测服务行业实现收入合计约162.7亿元，同比+3，归母净利润合计约18亿元，同比-19.5；2024Q3实现收入合计约58亿元，同比+0.4，归母净利润合计7.8亿元，同比-15。2024Q1-Q3检测服务板块仍处于磨底阶段，我们认为检测服务行业与宏观环境相关性较大，国内需求仍相对较弱，2023年相关企业产能布局相继落地，检测服务行业产能过剩；我们认为随着宏观环境逐渐好转，2025年行业有望迎来供需改善。

图表1：检测服务板块代表性企业2024年三季报业绩情况

资料来源：IFinD，

图表2：2024Q1-Q3检测服务行业收入同比+3? 图表3：2024Q1-Q3检测服务行业归母净利润同比-19.5

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

检测服务产能过剩，盈利能力略有下滑

2024Q1-Q3检测服务行业毛利率为44.26?，同比-2.2pct，行业净利率为11.14?，同比-3.1pct，行业期间费用率为31.1?，同比+1.0pct；2024Q3行业毛利率为45.99?，同比-1.8pct，行业净利率为13.44?，同比-2.4pct。我们认为行业毛利率和净利率均大幅下滑主要系2023年以来检测服务产能过剩，供需失衡导致相关检测服务价格下滑，拉低相关企业毛利率和净利率。

图表4：2024Q1-Q3检测服务行业毛利率同比-2.2pct 图表5：2024Q1-Q3检测服务行业期间费用率同比+1.0pct

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

在手订单下滑，现金流量逐渐改善

截至2024Q3末检测服务行业合同负债约231亿元，同比-26?，存货为21亿元，同比+12，行业在手订单下滑明显。2024Q1-Q3检测服务行业经营性净现金流量为

+4.8亿元，同比-46?，主要系下游客户回款周期延长，导致经营性净现金流量“吃紧”。从单季度情况来看，2024Q2开始检测服务行业现金流由负转正，略有好转：2024Q1约-8.9亿元，Q2约8.1亿元，Q3约5.6亿元。

图表6：截至2024Q3末检测服务行业合同负债同比-26? 图表7：截至2024Q3末检测服务行业存货同比+12

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

图表8：2024Q2检测服务行