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债务资本对公司治理的影响机理研究

夏传文;兰茜茜;曾杰雄

【摘要】债务资本是组成公司资本结构的重要元素,是促进公司治理的重要因素.债

权人和公司管理者合作与非合作的动态经济行为,在债务资本配置的事前、事中、

事后都间接或直接参与到公司治理之中.债务资本对公司治理的影响机理是双方共

同利益和特定利益的博弈及其结果.债务资本间接参与公司治理,权益资本直接参与

公司治理,这是因为两者参与公司治理的法制基础不同.传统的公司治理结构将被重

新构架并形成以权益资本为直接治理、以债务资本为间接治理,与广义资本结构相

对应的公司治理调节机制.

【期刊名称】《湖南财政经济学院学报》

【年(卷),期】2018(034)006

【总页数】8页(P21-28)

【关键词】债务资本;公司治理;形成机理;参与路径

【作者】夏传文;兰茜茜;曾杰雄

【作者单位】湖南商学院会计学院,湖南长沙410205;湖南商学院会计学院,湖南

长沙410205;湖南商学院会计学院,湖南长沙410205

【正文语种】中文

【中图分类】F275

债权人不关心公司治理？公司治理与债权人无关？答案是否定的，公司所有的利害

关系人，都直接间接参与公司治理。债务资本参与公司治理是债权人权益保护的基

本需求。全面认识公司治理，关键就是从理论上、实践上思考解决债权人是否参与

公司治理，以及其参与公司治理的机理、机制及路径。因此，债务资本对公司治理

优化研究具有一定的理论与现实意义。

一、文献综述

1.债权人在公司治理中的位置

现代企业存在管理者和股东、债权人和所有者两种主要代理关系，因而债权人是公

司治理中的重要要素。唐文萍(2016)认为，公司制企业中委托代理关系是指委托

人和代理人因为所有权和经营权把握在不同人手中而形成的责、权、利关系。对于

债权人和所有者委托代理关系，委托人通过增加企业负债，观察资产负债率变化监

督企业经营状况，代理人受制于负债而不虚报利润，能够使委托代理成本减少。因

此，债务资本是债权人给予权益资本及其制约下的管理者的一种代理委托，与所有

者与经营者的委托代理关系一样，债务资本影响管理者的管理行为[1]。Marizah

Dzolkarnaini(2016)[2]和Hopt(2013)[3]认为，债务融资的存在扩大了公司治

理的范围，公司治理不再单一指股东治理，还包括债权治理，这是因为债务融资具

有可替代性，可以减少股权补偿，即减少管理者代理成本。

2.债权人参与公司治理的边界

债权人参与公司治理是一种外部间接治理，债权与股权具有某种程度上的相似性，

双方边界变得模糊。严玉玲(2015)通过对国内外负债融资的公司治理效应进行综

述，认为西方经典理论已经证明负债融资不仅是一种资本来源，也是一种外部治理

机制[4]。一些学者运用现有理论来论证债权人参与公司治理的实质，如伍坚和黄

入凌(2016)认为，债券持有人参与公司治理的理论基础有三：一是公司契约理论，

即债券发行是一种契约行为，理论中经济民主固有的内涵就赋予了契约另一方参与

公司决策的权利；二是利益相关者理论，即公司治理模式的构建是寻求各参与主体

间的利益平衡；三是物质资本提供者理论，即债权与股权具有某种程度上的相似性，

双方所有者的边界变得模糊，因此同样参与公司治理，只不过是对风险偏好不同

[5]。一些学者则认为债权人诉讼权利就是其参与公司治理的证明，如王彦超和姜

国华(2016)认为债权人诉讼也是参与公司治理的方式，一定程度上可以约束大股

东行为，影响公司内部治理，保护债权人利益[6]。同样地，李琳(2016)认为，在

重整期间，应引入债权人派生诉讼以保证债权人参与公司治理，在公司破产重整时，

债权人取代股东成为最终控制权人，因为治理的本质是产权结构下公司控制权分配、

行使等一系列制度安排，因此债权人参与重整公司治理[7]。

3.债权人参与公司治理的动因

保护债权人权益,参与协调所有者与经营者矛盾，是债权人参与公司治理的动因。

麦垚垚(2016)认为，现阶段《公司法》和《民法》对债权人的保护不够充分，债

权人参与公司治理可以保护和平衡债权人利益。我国债权人参与公司治理的具体办

法可以是债权人组成整体，举行债权人会议选举代表进入监事会，在公司经营状况

良好时适当监督，在经营状况极度恶化时银行监事可以介入公司日常经营活动中，

扩大例如知情权、质询权和调查权等债权人权利[8]。聂宇轩(2015)以法律经济学

理论及成本效应分析工具对债权人参与公司治理进行论证，公司治理结构设置的标

准是帕累托最优(资源配置最优