工程机械行业三季报总结：国内景气度回升，海外降息有望带来需求释放.docx

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TOC\o1-2\h\z\u工程机械企业三季报表现符合预期 4

营收保持韧性，利润端恢复较高速增长 4

企业精细化管理推动盈利能力逐步恢复 5

在手订单饱满，现金流量持续改善 5

内销筑底趋势已现，政策有望促进下游需求增长 6

国内挖机市场销量同比增速转正，海外增速自然放缓 6

政策有望促进下游需求增长 9

投资建议：国内建议关注需求拐点，海外建议关注降息刺激 11

风险提示 12

图表目录

图表1：工程机械板块代表性企业2024年三季报业绩情况 4

图表2：2024Q1-Q3工程机械行业收入同比+2 5

图表3：2024Q1-Q3工程机械行业归母净利润同比+15? 5

图表4：2024Q1-Q3工程机械行业毛利率同比+0.7pct 5

图表5：2024Q1-Q3工程机械行业期间费用率同比+0.8pct 5

图表6：截至2024Q3末工程机械行业合同负债同比+7? 6

图表7：截至2024Q3末工程机械行业存货同比+1 6

图表8：2024年工程机械行业经营性净现金流量改善 6

图表9：2024Q1-3我国挖机累计销量同比下降0.96 7

图表10：2024Q1-3国内挖机累计销量同比增长8.62? 7

图表11：2024Q1-3挖机出口累计同比下降9.0? 7

图表12：2024年9月出口挖机销量同比增长2.5 7

图表13：1-9月我国小挖销售同比下滑0.4? 8

图表14：1-9月我国中挖销售同比下滑0.3? 8

图表15：1-9月我国大挖销售同比下滑4.3? 8

图表16：我国挖掘机销售中大挖占比提升 8

图表17：9月我国挖掘机开工小时数为95.3小时 8

图表18：9月庞源租赁塔吊吨米利用率为55? 8

图表19：2022年至今基建投资维持较高水平 9

图表20：2024年1-9月增发地方政府专项债3.61万亿元 9

图表21：2024Q1-3房地产开发投资累计同比下降10.1? 9

图表22：2024Q1-3年房屋新开工面积累计同比下降22.2? 9

工程机械企业三季报表现符合预期

营收保持韧性，利润端恢复较高速增长

我们综合市值及产品类别选了取9家工程机械行业代表性企业，分别为主营业务为挖掘机/起重机等：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；主营业务为零部件：恒立液压；主营业务为叉车等：安徽合力、杭叉集团；主营业务为高空作业车等：浙江鼎力、主营业务为推土机等：山推股份等。

2024Q1-Q3工程机械行业实现收入合计约2334亿元，同比+2，归母净利润合计约212亿元，同比+15.4；2024Q3实现收入合计约713亿元，同比+3，归母净利润合计63亿元，同比+29。2024Q1-Q3工程机械板块景气度逐步回升，我们认为主要原因是国内需求触底回升，龙头海外市占率持续增长；在设备“以旧换新”等政策加持下，2025年下游需求有望持续增长，相关企业业绩有望继续走高。

图表1：工程机械板块代表性企业2024年三季报业绩情况

资料来源：IFinD，

图表2：2024Q1-Q3工程机械行业收入同比+2 图表3：2024Q1-Q3工程机械行业归母净利润同比+15

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

企业精细化管理推动盈利能力逐步恢复

2024Q1-Q3工程机械行业毛利率为26.01?，同比+0.7pct，行业净利率为9.10?，同比+1.0pct，行业期间费用率为15.6?，同比+0.8pct；2024Q3行业毛利率为26.82?，同比+0.8pct，行业净利率为8.90?，同比+1.8pct。我们认为行业毛利率和净利率均有所上涨主要系2024Q1-Q3工程机械行业海外需求持续放量，各公司海外市场毛利率较高，提升整体毛利率；同时三一重工、徐工机械、中联重科等各企业均实施精细化管理，有效提升净利率。

图表4：2024Q1-Q3工程机械行业毛利率同比+0.7pct 图表5：2024Q1-Q3工程机械行业期间费用率同比+0.8pct

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

在手订单饱满，现金流量持续改善

截至2024Q3末工程机械行业合同负债约107亿元，同比+7，存货为946亿元，同比+1，行业在手订单依旧饱满。2024Q1-Q3工程机械行业经营性净现金流量为+209亿元，同比+65，主要系各企业合理实施销售政策，有效缩短下游客户回款周期。从单季度情况来看，2024Q1-Q3各