股份回购央国企价值提升系列研究之三.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u一、股份回购政策回顾 5

回购政策变化 6

市值管理要求下，加强股份回购得到重视 8

股份回购增持再贷款拓宽企业回购资金来源 10

二、市场回购现状分析 15

A股市场股份回购整体规模变化 15

A股市场股份回购特征分析 16

A股股份回购特征分析 16

中美股份回购对比 18

央企股份回购特征分析 21

股份回购对公司市场表现的影响分析 22

三、央企回购展望 25

风险提示 27

图表目录

图1：2020年以来A股和上市央企破净企业比重 10

图2：2010年以来A股回购实施规模及回购实施公司数量 15

图3：2010年以来，已回购金额与大盘走势复盘 16

图4：2010年以来各年度股份回购与分红金额分布情况 16

图5：2010年A股回购金额占净利润的比重仍然较低 16

图6：2010年以来A股回购公司的行业结构情况（按已回购金额统计） 17

图7：2010年以来A股股权融资规模和回购规模对比 17

图8：2018年以来A股整体和进行股份回购企业的年化ROE对比（%） 18

图9：2024Q3上市央企的ROE领先优势扩大 18

图10：2024Q3上市央企的利润总额保持正增长 18

图11：2010年以来美股市场股票回购规模及公司数量 19

图12：中国和美国回购金额占总市值的比重 19

图13：2010-2023年美股股票回购与分红金额对比 20

图14：标普500与沪深300成份股资产负债率对比 20

图15：A股市场股份回购以自有资金为主（亿元，%） 20

图16：2024年前三季度企业自由现金流排名前十的A股上市公司 21

图17：国资央企和其他企业回购金额对比（亿元，%） 21

图18：上市央企回购金额占比相对较低 21

图19：2024年A股上市央企的回购计划(按月份) 22

图20：2024年A股上市央企的回购计划(按所属集团) 22

图21：上市公司实施股份回购影响股价的示意图 23

图22：股份回购推动股价上涨 23

图23：按预案回购金额占自由流通市值比例分类的各组股价变动情况 24

图24：按估值高低分类的各组股价变动情况 24

图25：按回购目的分类的各组股价变动情况 24

表1：股份回购政策一览 5

表2：《公司法》（2018年修订版）第142条主要内容 6

表3：《上市公司股份回购规则》（2023年修订版）主要内容 7

表4：市值管理的相关政策发展历程 8

表5：《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》主要内容 9

表6：《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》核心要点解读 10

表7：获得回购专项贷款的上市公司列表 11

表8：企业主要股东获得增持专项贷款的上市公司列表 12

表9：近期“招商系”、“电科系”增持回购情况 13

表10：通信行业预计股息率高于回购增持再贷款资金成本标的情况 14

表11：国资央企与全体A股回购情况对比 22

表12：2023年至今A股国资央企回购及其控股股东增持实施情况 22

表13：2023年至今已实施回购但尚未完成的A股央企上市公司 25

表14：触发市值管理要求+经营较为稳健+现金流相对充裕的上市央企 26

一、股份回购政策回顾

A股市场的回购制度总体经历如下的优化阶段，推动股份回购逐步成为上市公司进行市值管理的重要手段：

阶段一：1993-2005年，股份回购从严格限制逐步向允许公开回购转变。

阶段二：2005-2018年，监管和上市公司对回购持谨慎态度，股份回购的频率和规模较低，监管基调开始鼓励股份回购；

阶段三：2018年-2023年，《公司法》对股份回购进行专项修订，政策支持下的股份回购规模明显增长；

阶段四：2023年底以来，上市公司投资价值的提升得到重视，股份回购等市值管理手段得到更多政策的支持。其中，2023末新修订的《上市公司股份回购规则》（简称“回购新规”）增强了回购制度的包容度和便利性，《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》明确回购是上市公司市值管理的重要手段，股票回购再贷款的设立也优化了股份回购的资金来源。

表1：股份回购政策一览

阶段

时间

部门

会议或文件

主要内容

阶段一2005年6月证监会

《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》

明确上市公司回购股份可以采取证券交易所集

中竞价交易方式、要约方式，以及中国证监会认可的其他方式

阶段二