金禾实业更新报告-热点问题系列报告四：为什么我们认为关税不会影响三氯蔗糖出口？.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u热点问题一：中国出口的三氯蔗糖对美敞口有多大？ 4

热点问题二：美国三氯蔗糖消费结构是怎么样的？ 6

热点问题三：美国加征关税会对于中国出口的三氯蔗糖带来多少影响？ 9

风险提示 11

图表目录

表1：进口中国三氯蔗糖的国家和地区统计：美国是中国三氯蔗糖最大的需求国，亚洲需求保持较快增速 4

表2：三氯蔗糖的主要消费力来源于发达国家和地区 5

表3：相较于2017年，美国和欧洲的三氯蔗糖消费量占比下降，亚洲尤其是南亚地区需求占比出现较大增长 5

表4：虽然发达地区仍占据6成以上的三氯蔗糖消费量，但发展中地区的三氯蔗糖消费量上上趋势较为显著 5

表5：欧洲的过去5年的复合增速低于全球需求增速，美国需求增速与全球增速持平，亚洲和中东地区增速显著高于全球增速 6

表6：发展中地区17-23年复合增速高于发达地区 6

表7：美国的实际三氯蔗糖消耗量并没有出现明显增长，并且大部分时间获得较多贸易顺差 7

表8：进口美国三氯蔗糖的国家和地区统计：大部分销往至北美、欧洲和亚洲，和中国的出口结构基本一致 7

表9：三氯蔗糖主要消费力来源于发达地区 7

表10：美国出口至美洲、欧洲和亚洲的三氯蔗糖占比大约为四成、三成和两成 8

表11：发达地区三氯蔗糖需求量占比稳定在50-60% 8

表12：泰莱三氯蔗糖价格和成本远高于国内，且过去7年并未发生较大变化 9

表13：美国表观三氯蔗糖消费量 9

表14：中国三氯蔗糖终端出口结构：美国对华实际进口敞口较小，美洲、欧洲和亚洲的需求量大致相同 10

表15：美国对华三氯蔗糖进口敞口23年为14%，24年下降至6%，亚洲、美洲、和欧洲的需求基本稳定在三成左右

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表16：在国内三氯蔗糖均价为30万/吨且加征关税比例为70%的情况下，国内产品终端价格低于泰莱产品价格（50.6万元/吨） 11

表附录：三大报表预测值 12

热点问题一：中国出口的三氯蔗糖对美敞口有多大？

我们认为：直接出口对美敞口达到三成，发达地区出口占比达到六成。美国是中国三氯蔗糖出口的最大需求国，24年前三季度对美出口占比达到34%，欧洲和亚洲分别进口约20%和24%的三氯蔗糖，消费主要来源于发达国家，贡献约六成的进口量。三氯蔗糖出口维持较高增速，2017-2023年CAGR达到20%，亚洲地区的消费增速增长显著，2017-2023年CAGR达到31%。

研究目的：由于三氯蔗糖除在美国有一家生产厂商，全球剩余产能均在中国，因此研究中国和美国的三氯蔗糖进出口数据有助于研究三氯蔗糖全球整体需求情况，在回答中国三氯蔗糖对美的敞口有多大之前，我们先就中国三氯蔗糖具体的出口国家情况进行拆分，从各地区与国家的绝对值、占比、增速这三个方面综合判断三氯蔗糖的出口格局。

中国近35%的三氯蔗糖出口至美国，欧洲和亚洲分别进口约两成的三氯蔗糖。从绝对值和占比来看，美洲地区是三氯蔗糖需求量最大的区域，2023年美洲进口三氯蔗糖达8078吨，占中国总出口量的49%，其中又以美国作为最大的单一需求来源，2023年和2024年前三季度进口量达5792和4625吨，分别占总出口量的35%和34%。第二大进口地区为亚洲地区，2023年和2024年前三季度进口量为3596和3354吨，分别占总出口量的22%和

24%。第三大进口地区为欧洲，2023年和2024年前三季度进口量分别为3741和2713吨，分别占总出口量的23%和20%。

三氯蔗糖的主要消费地区为发达地区。我们将2023年人均GDP前40名的国家和地区纳入发达地区，此外的国家和地区纳入发展中国家，结构上三氯蔗糖的主要消费地区为发达地区，2024年前三季度，发达地区进口三氯蔗糖达8190吨，占总出口量的60%，而发展中地区进口三氯蔗糖达5518吨，占总出口量的40%。

表1：进口中国三氯蔗糖的国家和地区统计：美国是中国三氯蔗糖最大的需求国，亚洲需求保持较快增速

出口地区

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2