东威科技(688700)首次覆盖深度报告：国内电镀设备龙头，复合铜箔与光伏电镀铜打开新兴成长曲线.docx

正文目录

东威科技：国内电镀设备龙头，业务拓展能力强 5

深耕电镀行业近二十年，下游覆盖PCB、通用五金、新能源三大领域 5

核心骨干持股绑定利益，积极重视研发投入 7

2023年新能源业务持续高增，2024年PCB业务回暖 8

基本盘：PCB+通用五金电镀业务构筑较宽护城河，行业景气度有望逐步修复 9

PCB电镀：2024年行业有所回暖，公司VCP设备国内市占率超

50% 9

通用五金电镀：环保政策收紧促进设备升级，2021-2026年全球/中国预计稳步增长 13

新能源：布局复合铜箔+光伏电镀铜，拓展新兴成长曲线 14

复合集流体：水电镀设备市场认可度高，产品覆盖复合铜箔“两步法”及复合铝箔蒸镀设备 14

光伏电镀铜：提效优势仍有前景，第三代光伏VCP镀铜设备已交付客户 16

盈利预测与估值 17

风险提示 18

图目录

图1:公司股权结构 7

图2:2019-2024前三季度公司营收及增速 8

图3:2019-2024前三季度公司归母净利润及增速 8

图4:2023年公司营收构成（亿元） 9

图5:2019-2023年公司主要产品毛利率 9

图6:2019-2023年公司期间费用率 9

图7:2019-2023年公司盈利能力 9

图8:电镀设备产业链 10

图9:公司设备可应用于PCB制造的多道关键工序中 11

图10:全球及中国PCB市场规模 11

图11:2023-2028年全球不同国家/地区PCB产值复合增长率 11

图12:中国PCB电镀设备市场规模（十亿元） 12

图13:全球及中国通用五金电镀设备按产出值计算的市场规模（十亿元）

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图14:复合集流体材料可有效控制热失控问题 14

图15:常见金属与TCO的比接触电阻 16

图16:电镀电极与丝印电极与TCO的接触 16

表目录

表1:公司发展历程 5

表2:公司主要产品一览 5

表3:公司董高监及核心技术人员简介（仅部分展示） 8

表4:公司VCP设备参数优于行业平均水平 12

表5:复合铜箔铜材成本较6μm锂电铜箔大幅降低 15

表6:PET/PP/PI三种基膜性能对比 15

表7:公司锂电池复合集流体相关产品 15

表8:公司太阳能垂直连续硅片电镀设备（第三代设备）参数及主要优势

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表9:公司营业收入拆分及预测 17

表10:可比公司估值表 18

表1:公司发展历程

东威科技：国内电镀设备龙头，业务拓展能力强

深耕电镀行业近二十年，下游覆盖PCB、通用五金、新能源三大领域

公司成立于2005年，主要从事高端精密电镀设备及配套设备的研发、设计、生产及销售。公司技术起源于垂直连续电镀设备（VCP），服务鹏鼎控股、东山精密、深南电路等众多知名PCB厂商，后凭借PCB领域深厚技术及市场积累，向通用五金、新能源电镀领域拓展，并在2023年实现

卷式水平膜材电镀设备（用于复合铜箔领域）销售收入3.38亿元，以及第三代光伏镀铜设备实现出货。

时期 时间 事件

业务发展早期 2005.12 昆山东威电镀设备技术有限公司成立

2006.1 第一条VCP垂直连续电镀设备诞生

金电镀两大业务领域并行的局面2010.06第二代VCP垂直连续电镀线成功，应用于FPC-柔性印制电路板电镀铜及电镀镍金工艺2012.1公司产品

金电镀两大业务领域并行的局面

2010.06

第二代VCP垂直连续电镀线成功，应用于FPC-柔性印制电路板电镀铜及电镀镍金工艺

2012.1

公司产品VCP-A635系列成功，成功应用于FoxconnGoldCircuitPCB电镀铜工艺，共计12条

2015.08

第200条VCP垂直连续电镀设备顺利出厂

2016

FPC自动上下料VCP电镀线（k系列）研发成功并成功投入市场

2017

FPC卷对卷VCP电镀线（R系列）研发成功并成功投入市场

2018

VCP脉冲电镀