固定收益哪些可转债倾向强赎？.docx

正文目录

强赎条款如何实现 4

强赎由公司多方面权衡决定 4

可转债强赎流程 5

2024年转债强赎趋势先降后升 6

9月及之前强赎行情低迷 6

牛市行情下转债集中强赎 7

可转债强赎主体特征 8

2024年强赎规模走势与正股行情一致 8

强赎时点逐渐延长 10

转股影响低的企业更偏向强赎 11

转债强赎后的价格影响 12

条款及公告跟踪 14

上市进程 14

强赎追踪 14

转债下修 15

风险提示 15

图表目录

图表1：平均赎回价低于触发回售时的转债价格（元） 5

图表2：可转债强赎流程 6

图表3：历年转债提前赎回类公告统计（家） 7

图表4：2024.10-11.12转债下修汇总 7

图表5：近期强赎转债发行时长统计（家） 8

图表6：2024年强赎转债规模与正股走势相对一致（亿元；点） 9

图表7：2024年公告赎回/到期前转债规模（亿元） 9

图表8：转债退出方式统计（只） 9

图表9：所有提前赎回转债主体行业分布（家） 10

图表10：2024年以来提前赎回主体行业分布（家） 10

图表11：所有强赎转债赎回时点分布（家） 11

图表12：10月以来提前赎回主体时点分布（家） 11

图表13：转债提前赎回时间段分布（家；） 11

图表14：公告前转债平均未转股比例（） 12

图表15：公告前主体股权集中程度（） 12

图表16：公告强赎前后转债及正股涨跌幅（） 13

图表17：万兴转债强赎前后价格走势（元） 14

图表18：苏租转债强赎前后价格走势（元） 14

图表19：发行/上市进程及证监会核准进程 14

图表20：近期可能强赎的转债信息 15

图表21：下修条款跟踪 15

10月以来随着权益牛市行情带动，多只转债主体通过强赎退出市场，与此前转债市场的强赎情况形成明显对比。随着权益市场行情持续高涨，转债主体提前赎回、促进转股的意愿或将越来越强。本文总结公告强赎的转债主体特征，对公司的强赎意愿进行分析探讨。

强赎条款如何实现

强赎由公司多方面权衡决定

作为可转债退出的主要方式，赎回转债可分为到期赎回与发行人提前赎回（也称为强赎）两种，出于公司现金结构及转股考虑，转债主体理论上更倾向提前赎回转债以促进持有人转股。从条款看，历史转债的提前赎回条款多数为“15/30130?”，即在转股期内公司A股股票连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130，该类条款占历史转债总数的95.51?；其次为“20/30130?”，占比为2.42?。此外，当可转债未转股余额不足3,000万元时，公司也有权对剩余转债进行赎回。

强赎作为发债主体提前赎回可转债的手段，主要目的包括避免到期兑付、减少利息偿付等。一方面，可转债的债性要求发行公司每年支付固定利息，且一般越往后可转债利息越高，提前赎回可转债有利于减轻财务开支；另一方面，强赎转债能够促使投资者转股，由于赎回价一般为转债面值加当期应计利息，相较触发赎回条款时的转股价值更低，因此赎回公告下投资人将选择转股或是卖出转债，其转股价值与转债价格也将随强赎而趋近，最终实现可转债转股的目的，增加公司股本。

图表1：平均赎回价低于触发回售时的转债价格（元）

赎回价 赎回日转债价格

200

150

100

50

0

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

资料来源：，

但从股票及股权结构考虑，转债主体即使触发赎回条款也可能不进行赎回，具体原因包括：强赎后公司原有的股权可能被稀释，大股东出于股权集中考虑不同意强赎；若转债剩余规模过大，实施强赎后可能导致公司股票大规模交易，股价短时间内承压；此外，若发行人对公司未来发展信心充足，也会考虑不通过强赎而让投资人自行转股。由此可见，转债是否强赎应由公司结合自身情况综合考虑后决定，对公司正股及转债价格影响或也并不固定。

可转债强赎流程

可转债赎回流程通常在转债发行半年后，当公司正股价格在规定时间内不低于转股价格的一定比例时（通常为130），发行人应首先在赎回条件满足的五个交易日前及时披露提示性公告；随后在满足条件当天召开董事会，审议决定是否行使赎回权，并在次一交易日开市前披露赎回或者不赎回的公告。

若公司决定行使赎回权，将在对应赎回登记日前每个交易日披露1次赎回提示性公告，在公告到最后交易日期间投资者可正常交易，在最后转股日前可按照条款中的转股价格转成股票，否则将按赎回价格赎回；若选择不赎回，公司应说明具体原因，且在未来至少3个月内不得再次行使赎回权，并披