2025年宏观经济展望分析报告：特朗普2.0，不确定性.pdfVIP

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主题研究|宏观经济

2025年宏观经济展望：在特朗普

2.0的不确定性中寻找确定性浦

银

明年全球经济的不确定性在特朗普再次入主白宫之后显著提高。尤其是国

他旗帜鲜明的关税战主张可能给全球经济带来更大的不确定性。我们的际

基本假设是明年美国在下半年开始对中国加征关税，并不向全世界大多

数国家加征10%的关税。我们假设明年下半年受加征关税影响的中国出

口产品占到中国对美国总出口的1/4-1/2，对中国明年GDP的影响或在2024年11月25日

0.3-0.6个百分点。然而借鉴其第一个任期，特朗普政策的不确定性仍高。

中国：在不确定性大幅提高的背景下，有哪些确定性值得我们关注呢？

1）我们相信在中国经济复苏仍不均衡和稳固、以及潜在关税战威胁的主

背景下，政策支持将继续加码。积极的财政政策或将更加积极，以化解题

风险、促消费和稳投资为主线。我们预计财政赤字率或提高到3.5%-4.0%研

究

（今年为3.0%），新增专项债额度预计增加3000-6000亿元。宽松的货

币政策将继续，我们预计明年还有20-30个基点的降息和50-100个基

点的降准。房地产政策亦会继续升级直到行业企稳，新增专项债额度中

或将有至少8000亿元用于支持收地收储，央行即将设立的收购存量土

地专项再贷款的初始规模预计在3000亿元。2）我们认为2025年的内

需将显著改善，促通胀行动取得一定进展：投资和消费增速均有所改善、

对GDP的加总贡献或比今年高0.9个百分点。然而，关税战的不确定性

或影响净出口和汇率。我们预测明年净出口对GDP的贡献率从今年的

1.2%转负到-0.2%，拖累整体实际经济增速减慢0.4个百分点到4.5%。若

关税战卷土重来，央行或允许人民币适量贬值。

美国：维持经济软着陆基本判断，预计政策利率将在下行至3.0%后停2

0

止加息。我们依然相信劳动力市场将继续走弱，拉动核心通胀率在波动2

5

年

中温和下行、且会拖累消费从而拉低经济增速。特朗普的政策对2026

宏

年起的经济影响更大，而对2025年经济影响或较为有限。我们预计从

今年12月到明年，美联储将降息6次、每次降25个基点直到政策利率观

下行至3.0