传音控股(688036)科创板公司深度研究：美元降息推动新兴市场复苏，扩品类和移动互联未来可期.docx

内容目录

1、以手机市场为基石，多元化战略布局 6

、深耕非洲市场多年，形成手机+扩品类+移动互联体系 6

、持续开拓新市场，美国降息周期开启利好公司业绩 9

2、巩固非洲龙头优势，持续开拓全球其他新兴市场 13

、新兴市场仍是增量市场，智能手机仍有较大空间 13

、本地化策略铸就竞争力，持续巩固非洲地区+拓展新市场 15

、布局折叠机和AI，持续提升品牌形象和影响力 18

3、扩品类+移动互联发展空间大，有望成为公司第二、三增长曲线 20

、享受非洲人口红利，配件、家电、储能多品类布局 20

、配件：领跑非洲TWS耳机市场，三大品牌齐齐布局配件 20

、家电：非洲家电渗透率低，国产替代空间大 22

、储能：非洲通电率低+断电频繁，储能市场空间大 23

、移动互联蓝海市场，体内体外双管齐下 26

4、盈利预测与评级 29

5、风险提示 30

图表目录

图1：传音控股发展历程 6

图2：传音控股股权结构图（截至2024年三季报） 6

图3：三大手机品牌均入围“2023年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜 7

图4：公司多元化业务布局 8

图5：公司移动互联业务布局 9

图6：公司营业总收入及同比 9

图7：公司归母净利润及同比 9

图8：公司分业务营收结构 10

图9：公司分地区营收结构 10

图10：美国有效联邦基金利率(EFFR)(日) 10

图11：美元指数（1973年3月=100） 10

图12：美元指数变动与公司营收增速趋势图 11

图13：公司毛利率和归母净利率情况 12

图14：2024Q3和2024Q4各Dram产品价格预测 12

图15：公司各业务毛利率情况 12

图16：公司部分费用率情况 13

图17：公司研发投入情况 13

图18：全球智能机出货量 13

图19：非洲智能机出货量情况 14

图20：东南亚智能机出货量情况 14

图21：拉美智能机出货量情况 14

图22：中东（不包括土耳其）智能机出货量情况 14

图23：2023年部分新兴市场人口情况 15

图24：部分新兴市场人口同比增速显著高于全球水平 15

图25：新兴市场人口金字塔基本呈现正向三角形 15

图26：传音经销商数量 16

图27：传音经销商收入规模分布（截至2019.06） 16

图28：非洲主要国家智能机普及率有较大提高空间 16

图29：非洲市场各智能机品牌市占率 16

图30：东南亚地区各智能机品牌市占率 17

图31：拉美地区各智能机品牌市占率 17

图32：公司分地区毛利率情况 17

图33：传音控股多肤色成像技术 18

图34：InfinixGT20Pro 18

图35：公司在小折叠和大折叠机型均有布局 19

图36：公司布局三折叠和卷轴屏智能机 19

图37：TECNOAIOS的部分AI功能 19

图38：中东非市场智能手表市场规模（亿美元） 20

图39：传音oraimo品牌部分配件类产品 21

图40：2024Q1非洲市场TWS耳机竞争格局 21

图41：三大手机品牌均推出配件产品 21

图42：非洲家电市场规模（单位：十亿美元） 22

图43：2021年非洲家电市场竞争格局 22

图44：Syinix部分产品 22

图45：SwallowMaker可以制作多种主食 23

图46：2022年非洲地区通电率情况 24

图47：撒哈拉以南非洲地区通电率较低 24

图48：itel储能产品SolarGenerator600 24

图49：DYQUE产品 25

图50：itelhome 25

图51：CarlcareService 26

图52：非洲4G及以上覆盖率还较低（2023年） 26

图53：撒哈拉以南非洲4G及以上渗透率逐渐提高 26

图54：纯数据移动宽带（2GB）一揽子价格占人均国民总收入之比 27

图55：2023年非洲日人均手机亮屏时长 27

图56：公司移动互联业务体内体外双管齐下 28

图57：传音OS运营 28

图58：小米集团境外互联网业务收入及ARPU值 28

图59：公司部分独立APP 29

图60：2023年非洲财务类移动应用年度用户使用排行榜 29

表1：传音旗下三大手机品牌 7

表2：传音和小米手机部分参数对比 18

表3：公司分业务盈利预测（单位：亿元