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⾦⾦融融衍衍⽣⽣⼯⼯具具特特征征

⼀、⾦融衍⽣⼯具的定义

⾦融衍⽣⼯具，⼜称派⽣⾦融⼯具或⾦融衍⽣产品。国际互换和衍⽣协会的定义是“⾦融衍⽣⼯具是旨在交易者转移风险的

双边合约。合约到期时，交易者所⽋对⽅的⾦额由基础商品、证券或指数的价格决定”。我国银监会颁发的《⾦融机构衍⽣产

品交易业务管理暂⾏办法》的定义是“衍⽣产品是⼀种⾦融合约，其价值取决于⼀种或多种基础资产或指数，合约的基本种类

包括远期、期货、掉期（互换）和期权。衍⽣产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中⼀种或多种特征的结构化⾦

融⼯具。”可见，⾦融衍⽣⼯具是在原⽣⾦融⼯具基础之上发展起来的新兴⾦融⼯具。

⼆⾦融衍⽣⼯具的发展

（1）⾦融衍⽣市场的发展特征

⾦融衍⽣市场具有⼏个最基本的特点：

1、⾦融衍⽣⼯具经历了从简单到复杂的发展过程。新增衍⽣总是在分解原⽣⾦融产品基本特征的基础上再增加新的因素。⾦

融衍⽣⼯具组合的随机性不断增强，操作难度不断增⼤。

2、影响⾦融衍⽣⼯具价格的因素均具有很⼤的不确定性。除利率和汇率的未来变化。各种证券指数的预期⾛势、产业前景和

经济周期外，未来的政治因素变化、⾃然然灾害等因素也被设定影响合约的价格因素，市场参与者包括⾦融投资机构，热衷

于追逐⾼风险的⾦融衍⽣⼯具交易，使⾦融衍⽣市场在发展中表现出极强的不稳定性。

3、⾦融衍⽣⼯具变化莫测，难以⽤现有的法规加以界定，也难以对其实施统⼀和有效的监管。

4、市场参与者包括⾦融投资机构，特别是⼀些投资基⾦，偏离传统的稳健型、分散风险的⾦融衍⽣⼯具交易，热衷于追逐⾼

风险的⾦融衍⽣⼯具交易。因此，⾦融衍⽣市场在发展中表现出极强的不稳定性。

（2）⾦融衍⽣⼯具发展迅猛的原因

⾦融衍⽣⼯具发展迅猛的主要原因有以下四个：

1、价格波动性增强是⾦融衍⽣⼯具产⽣的根本原因。20世纪70年代以来，随着美元的不断贬值和布雷顿森林体系的最终崩

溃，国际货币制度由固定汇率制度⾛向浮动汇率制度。1973年和1978年两次⽯油危机使西⽅国家经济陷于滞胀。应对通货

膨胀，美国不得不运⽤利率⼯具，这⼜导致⾦融市场的利率剧烈波动。利率的升降引起证券价格的反⽅向变化，并直接影响投

资者的收益。⾯对利市、汇市、债市及股市发⽣的前所未有的波动，市场风险急剧放⼤，迫使商业银⾏、投资机构及企业寻找

可以回避市场风险、进⾏套利保值的⾦融⼯具，⾦融期货、期权、股指期货等⾦融衍⽣⼯具便应运⽽⽣。

2、⾦融⾃由化进⼀步推动了⾦融衍⽣⼯具的发展。20世纪80年代以来的⾦融⾃由化导致了取消对存款利率的最⾼限额，逐

步实现利率⾃由化，允许各⾦融机构业务交叉，放松外汇管制，开放各类⾦融市场，放宽对资本流动的限制。这⼀⽅⾯使利

率、汇率及股价的波动更加频繁和剧烈，投资者迫切需要可以回避市场风险的⼯具；另⼀⽅⾯促使银⾏业⾃⾝的业务向多功能

和综合化⽅向发展，不得不寻找新的收益来源，改变以存贷款业务主的传统经营⽅式，把⾦融衍⽣⼯具视作收益的新增长

点。

3、新技术⾰命⾦融衍⽣⼯具的产⽣和发展提供了物质基础与⼿段。由于计算机技术的突飞猛进，电脑⽹络和信息处理在国

际⾦融市场得到⼴泛应⽤，使个⼈和机构从事⾦融衍⽣⼯具交易轻⽽易举，并降低了信息和交易的成本。

4、法规的变化促进了⾦融衍⽣⼯具的发展。《巴塞尔协议》在银⾏资本充⾜性⽅⾯达成了共识，⽽且逐步演变成各国中央

银⾏的监管标准。各商业银⾏规避资本充⾜性的约束，进

⼀步拓展业务，其业务发展出现了表内业务表外化的趋势，⾦融衍⽣⼯具这⼀典型的表

外业务因此⽽充分发展。

（3）⾦融衍⽣⼯具发展趋势

⾦融衍⽣⼯具主要有以下⼏个发展趋势。

第⼀，⾦融⼯程技术的不断发展新的⾦融衍⽣⼯具的推出提供了条件。由于银⾏越来越多地利⽤计算机技术和数学模型来进

⾏⾦融衍⽣⼯具定价，因此产品层出不穷，组合⽅式不断翻新，产品科技含量不断提⾼，国际市场上⼏乎每天都会有新的产品

推出。

第⼆，银⾏客户和银⾏内部对⾦融衍⽣⼯具的需求越来越⼤。⼀⽅⾯，银⾏客户或是因避险的需要，或是希望通过承担⼀定

的风险得到更⾼的收益；另⼀⽅⾯，国际⾦融市场也呈现出传统产品利润空间缩⼩的趋势，同时，银⾏⾃⾝的很多业务也存在

风险。因此，提⾼资⾦效益的内在需求和对风险的管理也使银⾏越来越多地⽤⾦融衍⽣⼯具来防范风险和扩⼤赢利空间。

三、⾦融衍⽣⼯具的主要种类

⾦融衍⽣⼯具主要包括远期、期货、期权、互换四种基本⾦融衍⽣⼯具和由它们通过变化和组合再衍⽣出来的⼀些变形体。国

际上⾦融衍⽣⼯具种类繁多，活跃的⾦融创新活动接连不断地推出新的⾦融衍⽣⼯具。⼀般说来，⾦融衍⽣⼯具主要有以下⼏

种分类⽅法：

1、根据其基础⾦融