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光明乳业（600597）深度研究
行业：消费品-食品/饮料
市场与公司重要数据投资要点
乳制品业务和03年始独立经营发展的畜牧业务均受
5月8日股价（元）5.90
益于目前国内乳制品及相关行业的高景气度，乳制
一年内最高/最低（元）5.96/3.58
品行业内激烈竞争的关键系于液态奶，但行业新政
上证指数/深证成指1497/4016
策与主流消费趋势升级给公司发展保鲜奶的传统领
市净率2.86
先优势提供了重新崛起与发展的重要机遇。
每股净资产（元）2.062
达能的控股权加强有助于提高公司综合竞争能力
资产负债率38.94%
（产品的生产经营、商标、技术）和完善公司治理。
息率（分红/股价）1.695%
05年的危机事件阴影渐散，公司从挫折中反思已调
总股本/流通A股（万股）104189/26880
整恢复，表现在一系列的改革举措及其执行力上。
流通A股市值（万元）158592
06年公司聚焦新鲜乳制品，聚焦酸奶，发力抢滩外
埠市场。一季度营收与去年同期持平，毛利率显著
回升。
预计未来三年，液态奶业务将以10%、15%、20%环
比速度递增，畜牧业务随前几年技术研发的不断投
入及成果产业化实施，收入呈明显增速，保守估计
平均不低于10%，商业零售业务以发展近10年的可
的便利店为主，近年增速放缓，但仍可保持13%的年
均增速。
盈利预测股价表现的催化剂
销售增长净EPS销售ROEPE公司股改方案已推出：10送1.2股派现8.46元，目
收入率利润净利率前市盈率29.5，高于同类型上市公司伊利。分析原
04A67.913.53.20.304.714.819.7因是由于达能借股改增持增强了资本市场对公司成
长性的认同。
05A69.09.92.10.203.19.829.5
06E76.413.42.40.233.211.325.7
07E86.511.13.00.293.514.220.3估值和投资建议
08E100.425.23.90.373.918.216.0
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